深度*行业*化工行业周报：国际油价、MDI、涤纶短纤价格上涨 海外天然气价格下跌

　　五月份，行业受关税相关政策、原油价格大幅波动等因素影响较大，建议整体均衡配置，关注自主可控日益关键的电子材料公司，以及分红派息政策稳健的能源企业等。
　　行业动态
　　本周（05.12-05.18）均价跟踪的100 个化工品种中，共有43 个品种价格上涨，32 个品种价格下跌，25 个品种价格稳定。跟踪的产品中16%的产品月均价环比上涨，75%的产品月均价环比下跌，9%的产品价格持平。周均价涨幅居前的品种分别是纯苯（FOB 韩国）、苯乙烯（FOB 韩国）、涤纶FDY（华东）、PTA（华东）、TDI（华东）；而周均价跌幅居前的品种分别是黄磷（四川）、原盐（山东海盐）、维生素A、NYMEX 天然气、醋酸乙烯（华东）。
　　本周（05.12-05.18）国际油价上涨，WTI 原油期货价格收于62.49 美元/桶，收盘价周涨幅2.41%；布伦特原油期货价格收于65.41 美元/桶，收盘价周涨幅2.35%。宏观方面，根据美国劳工部数据，美国4 月CPI 同比上涨2.3%，温和的通胀水平有望促使美联储短期内维持利率不变。供应方面，根据EIA 数据，截至5 月9 日当周，美国原油日均产量1,338.7 万桶，比前周日均产量增加2 万桶，比去年同期日均产量增加28.7 万桶；截至5 月9 日的四周，美国原油日均产量1,342 万桶，比去年同期高2.4%；今年以来，美国原油日均产量1,347.8 万桶，比去年同期高2.8%。需求方面，美国汽油和馏分油需求增加。EIA 数据显示，截至5月9 日的单周需求中，美国石油需求总量日均1,944.1 万桶，比前一周低43.1 万桶，其中汽油日需求量879.4 万桶，比前一周高7.7 万桶；馏分油日均需求量377.7 万桶，比前一周日均高25.6 万桶。库存方面，根据EIA 数据，美国原油库存增加。截至5 月9 日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.42 亿桶，比前一周增长400 万桶；美国商业原油库存量4.42 亿桶，比前一周增长350 万桶；美国汽油库存总量2.25 亿桶，比前一周下降100 万桶。
　　展望后市，短期内国际油价面临关税政策与OPEC+增产的压力，但地缘风险溢价、OPEC+的干预能力以及全球需求韧性有望支撑油价底部；另一方面，宏观层面的不确定性或将加大油价的波动水平。本周NYMEX 天然气期货收于3.33 美元/mmbtu，收盘价周跌幅12.37%。
　　EIA 天然气报告显示，截至5 月9 日当周，美国天然气库存量22,550 亿立方英尺，比前一周增加1,100 亿立方英尺；库存量比去年同期低3,750 亿立方英尺，降幅14.3%；比5 年平均值高570 亿立方英尺，增幅2.6%。短期来看，海外天然气库存减少，供需关系趋于紧张；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。
　　本周（05.12-05.18）MDI 价格上涨。根据百川盈孚，截至5 月16 日，聚合MDI 市场均价为16,500 元/吨，较上周上涨8.55%，较年初下降8.84%，较去年同期下降5.44%；纯MDI 市场均价为17,800 元/吨，较上周上涨2.89%，较年初下降2.73%，较去年同期下降4.30%。供应方面，根据百川盈孚，东曹日本7+13 万吨MDI 装置五月初计划轮流检修，预计检修周期45天左右；亨斯迈上海35 万吨MDI 装置5 月中旬存在检修计划，预计检修周期为三周；巴斯夫上海25 万吨装置5 月份存在检修计划；韩国锦湖MDI 装置（20 万吨/年）计划5 月底停车检修，时长约一个月。需求方面，根据百川盈孚，需求端表现仍存释放空间。聚合MDI下游大型家电企业需求缓慢跟进，冷链相关及板材行业需求维持，其他行业需求释放缓慢；纯MDI 下游氨纶开工8 成左右，TPU 开工5-6 成左右，鞋底原液及浆料开工5-6 成。展望后市，部分工厂装置存有检修计划，国内整体供应量有缩减预期，叠加中美谈判结果利好，我们预计短期内MDI 价格或稳中上调。
　　本周（05.12-05.18）涤纶短纤价格上涨。根据百川盈孚，截至5 月16 日，江浙地区涤纶短纤市场均价为6,710 元/吨，较上周上涨5.17%，较年初下降2.33%。供给方面，根据百川盈孚，本周国内涤纶短纤产量预计在16.70 万吨左右，涤纶短纤行业开工小幅增长，在84.04%附近，周内涤纶短纤装置未有变化；下周福建一厂短纤装置停产检修。需求方面，根据百川盈孚，本周下游纱厂开机率在8 成左右，较上周显著上涨；五一假期后逐步复产复工，宏观面表现积极，成本面支撑偏强；且淡季即将到来，纱厂备货多为刚需，大批量备货尚未出现。
　　库存方面，根据百川盈孚，涤纶短纤最新库存在358,844 吨左右，较上周小幅减少479 吨。
　　展望后市，涤纶短纤供应量预期下降，然而短期内下游需求或难有亮眼表现，多维持刚需补货，我们预计短期内涤纶短纤市场震荡运行。
　　投资建议
　　截至5 月18 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为22.09 倍，处在历史（2002 年至今）的61.89%分位数；市净率为1.80 倍，处在历史水平的11.72%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM 剔除负值）为10.63 倍，处在历史（2002 年至今）的11.89%分位数；市净率为1.16 倍，处在历史水平的1.14%分位数。五月份，行业受关税相关政策、原油价格大幅波动等因素影响较大，建议整体均衡配置，关注自主可控日益关键的电子材料公司，以及分红派息政策稳健的能源企业等。中长期推荐投资主线：1、原油价格有望延续中高位，油气开采板块高景气度持续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健。油气上游资本开支增加，油服行业景气度修复，技术进步带动竞争力提升，海外发展未来可期；2、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。一是电子材料。半导体材料方面，建议关注人工智能、先进封装、HBM 等引起的行业变化，半导体材料自主可控意义深远。OLED 材料方面，下游面板景气度有望触底向好，建议关注OLED 渗透率提升与相关材料国产替代。二是新能源材料。我国新能源材料市场规模持续提升，固态电池等下游应用新方向有望带动相关材料产业链发展。三是医药、新能源等新兴领域对吸附分离材料需求旺盛；3、政策加持需求复苏，建议关注龙头公司业绩弹性及高景气度子行业。一是2025 年政策加持下需求有望复苏，优秀龙头企业业绩估值有望双提升。二是配额约束叠加需求提振，氟化工景气度持续上行。
　　三是需求改善，供给格局集中，维生素景气度有望维持高位。四是优秀轮胎企业进一步加码全球化布局，出海仍有广阔空间。推荐：中国石油、中国海油、中国石化、安集科技、雅克科技、江丰电子、鼎龙股份、蓝晓科技、沪硅产业、万润股份、德邦科技、万华化学、华鲁恒升、卫星化学、巨化股份、新和成、宝丰能源、莱特光电；建议关注：中海油服、海油发展、海油工程、彤程新材、华特气体、联瑞新材、圣泉集团、阳谷华泰、奥来德、瑞联新材、赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟。
　　5 月金股：安集科技、皇马科技。
　　风险提示
　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。
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