银行存贷款降息点评：存款利率降幅大于预期

　　存款利率降幅大于贷款，监管呵护息差态度明显。
　　事件：2025 年5 月20 日，LPR1Y 和5Y 报价分别为3.0%和3.5%，同步下调10个基点。国有大行及招行发布公告下调人民币存款利率，其中活期利率下调5 个基点至0.05%，协定存款下调10 个基点至0.10%；定期整存整取三个月期、半年期、一年期、二年期下调15 个基点，分别为0.65%、0.85%、0.95%、1.05%；定期整存整取三年期和五年期下调25 个基点，分别至1.25%和1.3%。
　　价：存款降幅大于贷款，息差压力趋缓。
　　本次存款平均降幅为16bp，降幅大于贷款（10bp）。假设企业活期存款以协定存款为主，企业定期存款以1 年期限为主，零售定期存款以3 年期限为主，预计存款平均新业务成本可下降16bp（按照存量产品结构加权平均）。一季度货政报告指出要平衡好“支持实体经济与保持银行体系自身健康性的关系”，央行呵护息差态度鲜明，银行盈利性下降的压力边际缓释。假设2025 年7 月、10 月LPR1Y和5Y 对称性下调10bp，并且存款利率跟随同步调整，我们预测2025 年上市银行息差将下降10bp 至1.39%，降幅较2024 年收窄7bp。
　　量：短期存款脱媒现象或长期持续。
　　预计存款搬家的现象长期持续，但脱媒程度弱于去年手工补息治理。截至2025年5 月18 日，现金管理类理财近1 个月平均年化收益率为1.46%，高于国有行1Y 存款实际利率36bp，预计将高于股份行1Y 存款实际利率16bp，高于活期挂牌利率141bp，理财较存款仍有一定比价优势。考虑到活期挂牌利率已贴近0%，货基、理财等高流动性低风险的产品预计仍会对短期存款形成替代。我们观察到自2024 年2 月起，除少数月份外非银存款长期高于一般性存款增速，说明存款脱媒现象长期持续。
　　对债市影响：短期已充分定价，中长期来看，或可打开配置空间。
　　短期来看，市场对于降息的预期已经充分定价，落地后可能对债市价格推动作用有限。但是中长期来看，存款利率调降有助于推动资金成本的改善和债券利率的下行。（1）银行：票息收益或可改善。从银行机构来看，此前配置盘普遍受限于资金成本约束，票息收益（票息收入-持有成本）被显著压缩。短期来看，即刻重定价的活期存款降幅有限（5bp-10bp），资金成本改善有限。中长期来看，叠加此前几轮存款调降的持续释放，预计银行资金成本可能显著改善，银行配置盘配置动力可能有所修复。（2）非银：负债充裕带动配置。从非银机构来看，预计非银负债端保持资金充裕，或可带动短债配置动力加强。
　　投资建议：银行股不是下半场，而是长周期的开始。监管呵护息差态度鲜明，利率下降有利于红利股机会成本下降，资产荒继续驱动险资中长期资金入市，公募高质量发展推动银行价值再发现。重点推荐：①逆周期政策对应的城商行，包括江苏银行、成都银行；②红利低波银行，包括大行、中信银行。③逆势改善型银行，推荐浦发银行。综合重点推荐：浦发银行（5 月金股）、江苏银行（5月金股）、农业银行。
　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露，政策不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com