大行评级丨招商证券国际：首予泡泡玛特“增持”评级 独特优势在于垂直整合的IP生态体系

招商证券国际发表研究报告，首次予以泡泡玛特“增持”评级，目标价定为272港元。

该行预计泡泡玛特2025年收入和净利润将分别达到250和70亿元，较市场预期高出15%。该行基于以下三大关键因素看好该股，1)在线GMV快速增长，预计全年收入将达55亿元，增长280%；2)公司计划新开设100家门店，持续拓展在美国、英国、东南亚、澳洲及欧洲的市场布局；3)在泰国和美国市场的带动下，门店单位经济效益按年增长50%。

该行认为，泡泡玛特的独特优势在于其垂直整合的IP生态体系，涵盖原创IP孵化、艺术家培养、全渠道零售以及国际授权等多个环节。公司也已成功实现产品多元化，业务从盲盒拓展至毛绒玩具、MEGA收藏系列、饰品及数字娱乐等品类，全球影响力持续增强。该行认为泡泡玛特的国际化扩张仍处于早期阶段，海外门店渗透率存在显著提升空间。

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