石化化工行业动态跟踪第81期：IEA下调原油需求预期 伊以、俄乌地缘政治冲突加剧

　　IEA 下调原油需求预期，预计OPEC+25 年增产40 万桶/日。IEA 发布2025 年6月月报，需求端，IEA 预计2025 年全球原油需求增长72 万桶/日，2026 年增长74 万桶/日，25、26 年预测值较上月下调2 万桶/日，主要原因是2025Q2 美国和中国石油需求疲软，且中长期来看石油需求受到全球经济前景严峻和清洁能源技术应用的抑制。供给端，由于OPEC+产油国开始逐步取消部分自愿减产，IEA上调2025 年全球原油供给预测，预计2025 年全球石油供应量将增加180 万桶/日，达到1.049 亿桶/日，其中非OPEC+国家增产140 万桶/日，OPEC+增产40 万桶/日。IEA 预计在没有重大供应中断的情况下，2025 年全球石油市场供给充足，但IEA 依然提示了近期地缘冲突事件凸显石油供应面临的重大地缘政治风险。
　　欧盟拟逐步停止进口俄罗斯油气，对俄制裁有望持续。欧盟委员会于6 月17 日提出一项立法提案，欧盟将在2027 年底前逐步停止进口俄罗斯的天然气和石油。
　　此前G7 峰会上欧洲国家推动对俄罗斯实施新制裁，但特朗普表示，在对俄罗斯采取进一步的惩罚措施之前，他希望继续努力推动停滞不前的和平谈判，本次欧盟提案是欧洲绕过美国对俄单独实施制裁的体现，此前欧洲一度呼吁将俄罗斯的石油价格上限从60 美元/桶降至45 美元/桶。2025 年以来特朗普政府试图调停俄乌冲突、放缓对俄制裁，但双方的根本性矛盾使得调停进展缓慢，且欧洲对俄制裁态度坚决，我们预计俄乌冲突导致的地缘政治风险溢价，以及对俄制裁导致的俄罗斯能源运输问题将持续为油价提供支撑。
　　伊以冲突存在升级可能，地缘政治风险驱动油价震荡上行。伊以军事对抗仍在持续，一位美国官员于6 月18 日表示，接下来的24 至48 小时将至关重要，将决定是否可以通过外交途径解决以色列-伊朗问题，或者特朗普是否会采取军事行动。若美国参与伊以冲突，将使本次冲突继续升级。根据IEA，伊朗目前原油、凝析油和NGL 产量约为480 万桶/日，今年以来伊朗的原油和凝析油出口量平均约为170 万桶/日，燃料油、LPG 和石脑油出口量约为80 万桶/日。伊朗曾多次威胁关闭霍尔木兹海峡，该海峡承担了全球约25%的石油海运流量，即使只是短暂关闭，也将对全球油气市场产生重大影响。展望后市，由于市场对伊朗原油制裁、霍尔木兹海峡封锁等能源方面的担忧仍未消除，油价有望在地缘政治前景的不确定性影响下震荡上行。在外部环境不确定性加剧的背景下，“三桶油”积极“增储上产”保障国家能源安全，2025 年油气当量产量计划分别增长1.6%、1.3%、5.9%，战略价值凸显。高额资本开支投入将有力保障上游产储量的增长，“三桶油”下属油服亦有望充分受益。
　　投资建议：中东地缘政治局势升级，短期内油价有望震荡上行，中长期来看全球地缘政治不确定性仍存，且原油供需格局仍具备景气基础，在长期主义视角下，我们持续坚定看好“三桶油”及油服板块。建议关注：（1）中国石油（A+H）、中国石化（A+H）、中国海油（A+H）；（2）“三桶油”下属油服工程企业，中海油服、海油工程、海油发展、中油工程、石化油服、中石化炼化工程（H 股）。
　　（3）原油运输龙头，中远海能、招商轮船。
　　风险分析：地缘政治风险，上游资本开支增速不及预期，原油和天然气价格大幅波动。
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