东山精密(002384)：收购索尔思拓展光通信赛道 突破AI算力新曲线

　　事件：
　　东山精密发布公告 ，公司全资子公司香港超毅拟收购索尔思光电100%股份，以及公司认购其可转债，其中索尔思光电100%股份收购对价不超过6.29 亿美元；索尔思光电ESOP 权益收购对价不超过0.58 亿美元；为支持索尔思光电经营发展需要以及偿还万通发展认购的可转债，公司拟认购索尔思光电不超过10 亿元人民币的可转债。
　　点评：
　　并购索尔思，开拓光通信赛道。索尔思光电是全球领先的光模块厂商，公司成立于2010 年，专注光通信领域。索尔思光电产品覆盖10G到800G 及以上速率各类光模块，包括用于数据中心的高速光模块，如QSFP28、QSFP56、QSFP112 系列产品；用于电信网络的光模块，如SFP、SFP+、XFP 等系列产品；以及适用于5G 通信基站前传、中传和回传的各类光模块产品等。公司具备高速光芯片自主设计制造能力，产品竞争力突出，400G 和800G 系列已批量交付，具备1.6T 光模块产品垂直整合能力。通过此次收购，东山精密可快速切入光通信市场，借助索尔思光电技术与市场优势，完善战略布局，拓展AI 领域业务版图。
　　消费电子业务稳健，关注大客户创新周期。公司核心业务电子电路板块2024 年实现收入248.01 亿元，同比增长6.62%。消费电子业务稳健，公司与北美大客户深度绑定。展望未来，AI 技术向终端渗透，AI手机等智能设备对FPC 的轻薄化、高集成度和高频高速传输性能要求提升，有望推动换机需求释放，带动FPC 量价齐增。
　　新能源增长强劲，第二引擎凸显。新能源业务已成为强劲的第二增长引擎。2024 年，公司新能源相关业务实现整体收入86.5 亿元，同比增长36.98%，占总营收比重提升至23.52%。其中，精密组件业务受益于昆山和盐城新能源汽车结构件生产基地投产放量，毛利率提升至14.30%。公司全面服务北美核心新能源车企，提供电池壳体、液冷板、白车身等关键结构件，积极拓展国内新势力客户，产品线不断丰富。凭借在FPC、车载显示、精密制造等多领域综合解决能力，公司在新能源汽车供应链中的一体化优势将持续凸显。
　　盈利预测与投资评级：我们预计2025/2026/2027 年归母净利润分别为26.85/35.78/45.65 亿元，对应PE 为22/17/13 倍，随着大客户进入创新周期，公司加速在新能源和机器人领域布局，以及公司收购索尔思光电，有望打开新增长曲线，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、关税等政策变化风险、原材料价格波动
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