非银金融行业：深化金融服务体系改革 推动科技与产业创新

　　6 月18 日，2025 年陆家嘴论坛开幕，主题为全球经济变局中的金融开放合作与高质量发展。首日作主题演讲的有央行行长潘功胜、上海市市长龚正、金融监管总局局长李云泽、证监会主席吴清、央行副行长、外汇局局长朱鹤新。吴清主席发表《充分发挥多层次资本市场枢纽功能 推动科技创新和产业创新融合发展》，聚焦提升资本市场的包容性和适应性，统筹推进投融资改革，全面支持新质生产力发展。
　　资本市场服务新质生产力大有可为，促进科技创新、产业创新和资本市场发展的良性循环是改革创新的重要主线，也是资本市场高质量发展的必由之路。（1）设立科创成长层，支持优质未盈利创新企业上市，制度优化有望推动IPO 扩容。据wind，截止6 月18 日，共有37 家医药科技企业申请以“科创板上市标准五”上市，但其中16 家IPO 审核自2023 年以来被实质性暂停。监管明确提及“扩大第五套标准适用范围，支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域”，未来有望更多行业的参考科创板上市标准五的企业募资上市。2024 年以来，双创板块IPO 募资额季均96 亿元，较2020-2022 年的季均910亿元显著收缩，随着制度优化双创板块募资额有望重新回升。（2）强化股债联动服务科技创新的优势，进一步盘活科技创新领域存量资产，有望打开券商服务科技创新的业务空间。（3）培育壮大耐心资本、长期资本，有望推动一级市场回暖及券商投行资本化业务创新发展。
　　人民币国际化背景下资本市场持续深化开放。（1）监管统筹推进人民币国际化与资本项目高质量开放，合格境外投资者（QFII）制度持续优化，提升各类外资参与中国市场的便利度。（2）计划推出人民币外汇期货，推动外汇市场建设，丰富汇率风险管理工具，有望促进人民币在国际支付、结算、投资和储备等领域的应用，从而提升人民币在国际货币体系中的地位和影响力。人民币外汇衍生品市场体系以掉期、即期为主，场内外汇衍生品市场仍处于初级阶段，具有较大发展空间。据BIS数据，2024 年底场内美元合约名义本金为4819 亿美元，占美国M2的比重为2.2%，场内人民币外汇合约名义本金为225.9 亿美元，占中国M2 的比重为0.05%。（3）交易品种扩容、提升外资流动性有助于推动资本市场及期货市场国际化。证监会先后放宽合格境外投资者参与境内商品期货、商品期权和ETF 期权等限制，加速扩容QFII 可交易期货期权品种总数至100 个，推动液化天然气期货期权等产品上市。
　　投资建议：资本市场深化改革、扩大开放的创新举措有望打开证券期货机构业务空间，建议重视创新政策持续落地的行业改革红利。
　　风险提示。市场大幅波动，政策不及预期，竞争加剧风险等
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