工程机械行业专题(Ⅵ)：二手挖机的加速出口 将导致行业周期发生怎样的变化？

　　我们本篇专题将从两个角度展开对二手机加速出口的研究，一是借鉴日本的数据，以史为鉴地探究日本工程机械的国内周期中，是否有二手挖机加速出口的因素催化，以及产生了多大的影响力；二是通过对中国挖机存量市场的分析，明确平均退市的机龄，并考虑由于二手挖机加速出口将导致的挖机退市概率的变化，进而测算这一因素对挖机内销量的影响力。
　　2025 年以来，关于工程机械板块的研究新增了另一条主线逻辑：由于二手挖机大量出口带动挖机内销增长。为了探究这一逻辑的可靠性，以及分析中国近年来二手挖机的大量出口，在多大程度上带动了挖机内销的修复与增长，我们分别借用日本的历史数据和中国挖机存量变化的数据，去解答这两个至关重要的问题。
　　首先，我们借由日本工程机械市场的发展作为参考。最终发现：日本二手挖机出口确实很大程度上影响了更新需求，2001-2008 年间，二手挖机出口对更新需求的解释比例一直处于上升的状态，也即二手挖机的出口增长刺激内需的逻辑，最高解释了67%的内销增长。
　　其次，我们需要考虑，由于中国的二手挖机大量出口，会给行业周期带来怎样的变化。我们的测算分三个步骤：1）首先通过对铁甲网的数据整理，从样本反推国内二手挖机的潜在出海空间、平均机龄状况、品牌分布状况。2）其次，我们根据大量样本数据，明确挖机平均的更新寿命，再构建以该更新寿命为中值，往前与往后不同年份，挖机进行更新换代的概率分布的映射。通过这样的映射，我们给出当下不同年龄段的存量挖机，在未来各个年份中的退市比例预测。3）在两个关键假设的背景下（保有量变化假设、二手挖机加速出口导致退市概率提升假设），我们发现，二手挖机的大量出口显著提高了中短年龄段的挖机的退市量，即，缩短了挖机的平均退市机龄。此外，我们也得到了一些测算的结论，我们预计2025-2029 年的挖机内销量，有望从2025 年的12.2 万台提高到2029 年的23.9 万台；以及二手挖机加速出口，对内销量的贡献率，这一指标将在2025 年达到最大值77%，此后年份将逐步衰退到20%+的正常水平。无独有偶的是，我们测算的国内二手挖机出口对内销的贡献率波动范围，与日本的历史波动范围格外接近。
　　投资建议：建议关注三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、恒立液压等龙头公司。
　　风险提示：1、地产、基建投资持续下滑；2、公共工程支出力度不足；3、劳动力工资增长缓慢导致“机器代人”进度放缓；4、原材料等成本持续上涨；5、设备更新政策对挖机以旧换新的影响不强；6、二手挖机的出口增长低于预期；7、数据样本不足，结论或有偏差。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com