快递行业5月数据点评报告：顺丰31.8%件量增速继续领跑 激活经营效果显著 持续强推

　　行业：5 月行业件量增速17.2%。1）5 月完成业务量173.2 亿件，同比增长17.2%；1-5 月累计看，完成业务量787.7 亿件，同比增长20.1%。2）行业收入：5 月行业收入1255.5 亿元，同比增长8.2%，1-5 月累计收入5924.6 亿元，同比增长10.3%。3）单票收入：5 月单票收入7.25 元，同比下降7.6%，1-5 月票均7.52 元，同比下降8.2%。
　　上市公司业务量：5 月顺丰同比增速领先，年初至今增速第一。5 月业务量同比增速：顺丰（31.8%）＞圆通（21.0%）＞行业（17.2%）申通（16.4%）>韵达（12.8%）。1-5 月业务量累计同比增速：顺丰（24.4%）>申通（23.0%）>圆通（22.3%）>行业（20.1%）>韵达（18.6%）。
　　上市公司快递收入：5 月圆通增速领先。5 月收入增速：圆通（14.9%）>顺丰（13.4%）>申通（13.0%）>行业（8.2%）>韵达（6.8%）。1-5 月收入累计同比增速：申通（17.0%）>圆通（14.7%）>行业（10.3%）>顺丰（9.4%）>韵达（8.8%）。
　　单票收入：通达系单票收入环比企稳。5 月单票收入：申通1.95 元，同比-3.0%（-0.06 元），环比-0.9%（-0.02 元）；韵达1.92 元，同比-5.4%（-0.11 元），环比+0.6%（+0.01 元）；圆通2.12 元，同比-5.1%（-0.11 元），环比-0.8%（-0.02元）；顺丰13.12 元，同比-14.0%（-2.13 元），环比-2.7%（-0.37 元）。1-5 月累计单票收入：申通2.00 元，同比-4.9%（-0.10 元）；韵达1.95 元，同比-8.2%（-0.18 元）；圆通2.21 元，同比-6.2%（-0.15 元）；顺丰14.04 元，同比-12.1%（-1.93 元）。
　　顺丰年初至今增速已实现行业第一：公司在2024 年报中表述，2024 年公司实施“激活经营”策略，推出一系列组织与机制变革。总部从传统管理模式转型为服务经营，强调对业务前线的支持功能；公司加大对业务区的经营授权，提升业务前线决策敏捷性，释放业务区和网点的市场拓展动力，从3-5 月看，经营数据体现明显，公司连续3 个月件量增速行业领跑，4-5 月行业第一。
　　投资建议：1、持续看好顺丰投资机会。1）激活经营策略，业务量提速推升收入增速，3-5 月增速持续跑赢行业，3-5 月公司增速分别为25.4%、29.9%和31.8%；行业分别为20.3%、19.1%和17.2%，年初至今公司件量增速第一。
　　2）去年9 月，我们发布《解码顺丰（19）：三个话题聊聊顺丰净利率能否可持续提升》，持续看好顺丰控股净利率可持续提升。其一、我们认为公司核心时效快递需求有韧性，从卖产品到卖行业解决方案的转型也会助于公司在服务行业的加速渗透。其二、我们认为公司降本的底层逻辑是基于大营运模式变革，并可支撑降本持续性。其三、我们认为国际业务是时代红利，预计该分部利润或走向上升通道。当前上述逻辑正在验证，同时我们看好公司从净利率可持续提升到自由现金流可持续优化。3）成本端：无人车+笼车+同城的弹性运力支持可以做好全面起量保障。2、电商快递：持续看好快递行业需求韧性足，建议关注行业格局变化。2025 年1-5 月行业件量累计增速20%。重点关注龙头价格竞争策略调整，但整体行业“反内卷”是大势所趋，中长期利于快递公司业绩弹性释放；主要快递企业资本开支持续放缓，为行业格局优化奠定基础。
　　我们依然看好申通快递量在“利”先循环已经启动，作为拐点型企业业绩弹性大。看好龙头公司中通快递，在市场的领军地位和盈利水平，带来更好的投资者回报。我们建议重点关注圆通，关注韵达股份。
　　风险提示：经济出现下滑，行业业务量增速明显放缓，价格战明显扩大。
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