煤炭周报：电厂日耗加速上行 看好旺季煤价上涨行情

　　电厂日耗加速上行，看好旺季煤价上涨行情。本周坑口煤价小幅上涨，港口煤价持稳、高卡煤种小幅上涨。基本面来看，1）产量端：2025 年5 月，我国主产省份原煤产量均同比增长，山西、陕西日均产量分别环比-3.7%/-1.0%，而边际产能省份内蒙古、新疆环比+2.1%/+15.1%，与4 月产量环比大幅下滑趋势相悖，但从新疆煤矿生产角度，当前煤价接近成本，减产现象仍存，此外近期主产地环保检查趋严，产量端有收缩趋势。2）进口端：2025 年5 月，我国煤炭进口量同比下降778 万吨(-17.8%)，环比下降179 万吨(-4.7%)，其中印尼同环比-449/-181 万吨、同比降幅进一步扩大，俄罗斯同环比-85/+85 万吨，澳大利亚同环比+76/+49 万吨，俄、澳环比增量均以动力煤为主。展望后市，一方面印尼煤价格下调，但受海运费上涨影响优势有限，叠加内贸煤供应充足且短期价格稳定，后续跌价空间有限；而以伊冲突推涨欧洲天然气价格，并带动煤价同步上涨，澳大利亚作为欧洲主要煤炭供应国，有望在高煤价激励下增加欧洲市场供应，俄罗斯则预期竞争者分流至欧洲以提升其在中东、土耳其等主要目的市场的份额。
　　因此我们预计后续我国煤炭进口量或仍延续同环比减量趋势。3）需求端：伴随气温逐渐升高，电厂日耗加速上行，5 月下旬起火电发电增速转正，6 月上旬进一步提升至+2.59%，水电延续负增长；非电化工需求仍保持高增，环比延续上行趋势。4）库存端：近期铁路发运提升，下半周大秦线日运量回升至120 万吨，主要以长协发运为主，从而港口去库节奏放缓，但货源结构性紧缺现象仍存，叠加各省要求加快提升电煤库存，我们看好旺季需求释放后带来的煤价上涨行情，预计8 月中旬价格高点有望突破750 元/吨，下半年价格中枢有望维持700 元/吨左右。板块来看，煤价底部支撑再度被验证后，稳定高股息确定性价值再度提升，板块有望迎来估值提升行情。短期仍推荐稳健龙头标的，煤价进入上行通道后高现货比例标的弹性更为充足。
　　投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）业绩稳健、高净现金成长型标的，建议关注晋控煤业。2）行业龙头业绩稳健，建议关注陕西煤业、中国神华、中煤能源。3）业绩稳健、产量同比增长，建议关注华阳股份、山煤国际。
　　4）煤电一体成长型标的，建议关注新集能源。
　　风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。
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