陆家嘴金融论坛点评：科创板投融资改革推进 服务实体功能提升

　　事件：6 月18 日，2025 年陆家嘴金融论坛在上海举行，证监会主席吴清作《充分发挥多层次资本市场枢纽功能 推动科技创新和产业创新融合发展》主旨演讲，提出更好发挥科创板“试验田”作用，加力推出进一步深化改革的“1+6”政策措施。
　　“1+6”政策内涵为：“1”即在科创板设置科创成长层，并且重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市。“6”即在科创板创新推出6 项改革措施，包括对于适用科创板第五套标准的企业，试点引入资深专业机构投资者制度；面向优质科技企业试点IPO 预先审阅机制；扩大第五套标准适用范围，支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域企业适用；支持在审未盈利科技企业面向老股东开展增资扩股等活动；完善科创板公司再融资制度和战略投资者认定标准；增加科创板投资产品和风险管理工具等。
　　“1+6”政策措施推出，有利于资本市场更好发挥枢纽功能、推动科技创新和产业创新融合发展，进而促进科技、资本、产业良性循环，而这是资本市场投融资综合改革的重要一环。
　　1）资本市场含“科”量有望继续提升。在科创板设置科创成长层，并重启未盈利企业适用于科创板第五套标准上市。截至6 月20 日，共计37 家企业申请以科创板第五套标准上市，其中12 个项目实质性终止上市流程；从分布行业看，20 个已发行上市项目全部集中于生物医药产业。而伴随第五套标准适用范围扩容至人工智能、商业航天、低空经济等前沿科技领域，参照当前生物医药行业适用第五套标准的做法、或将有一批以第五套标准上市的战略性新兴产业企业上市示范案例涌现，带动资本市场的科技含量更上一层楼。
　　2）面向优质科技型企业试点IPO 预先审阅机制，减少在发行上市阶段的“曝光”事件、更好保护企业信息安全和技术安全。预先审阅的类似机制在境外市场已有实践。美国市场上，秘密递交制度起源于20 世纪90 年代，最初目的在于吸引外国企业发行证券、降低多地上市冲突影响；2012 年JOBS 法案通过、开始接受新兴成长型企业秘密递交IPO 注册申请； 2017 年美国证监会进一步将秘密递交及审查待遇扩大至所有发行人，进一步降低公开融资门槛。香港市场上，港交所于25 年5 月推出“科企专线”，并将“秘密递交”扩展至可适用于“18C 章的特专科技公司”“18A 章的生物科技公司”，以降低拟上市企业对过早披露营运策略、核心技术和融资计划而削弱公司竞争优势的顾虑，为科创型企业营造更加友好的上市环境。
　　3）增加科创板投资产品及风险管理工具，优质科技企业有望迎来更多增量资金、价值发现效率有望明显提升。通过丰富科创板指数及ETF 品类、将科创板ETF 纳入基金投顾配置范围，有利于推动更多中长期资金向新质生产力企业集聚。此外，更多科创板ETF 期权和期货期权正在路上，10 月9 日起允许QFII 参与场内ETF 期权交易，科创板在迎来海外资金布局的同时定价效率亦有望提升。
　　就券商而言，科创板深化改革优先利好投行实力突出的头部券商。就科创板已上市保荐和承销数看，截至6 月20 日，中信证券、中金公司、中信建投、海通证券、华泰证券服务家数靠前，分别为99 家、69 家、64 家、62 家、55家；就科创板IPO 储备项目看，截至6 月20 日，国泰海通、中金公司、中信证券、中信建投排名靠前，储备数分别为6 家、4 家、4 家、4 家。
　　投资建议：建议关注中信证券、中金公司、中信建投、华泰证券和国泰海通。
　　风险提示：政策落地速度不及预期，市场波动加剧。
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