AIDC深度报告：智能算力需求兴起 把握核心环节技术迭代契机

　　算力需求高增，全球数据中心建设迎高景气
　　全球：AIDC向大规模、高功率密度、高能耗三大趋势发展，SemiAnalysis预计2023-2028年全球AIDC新增装机CAGR高达40.4%。2024年，北美四大云厂商/国内阿里巴巴及腾讯控股，资本开支合计同比增速分别为57%/169%，2025年国内外云厂商计划进一步加大数据中心资本开支，有望迎全球AIDC建设元年。发达市场数据中心布局集中，新兴市场数据中心建设增速快，中国企业出海多元化、自主化驱动长期发展。
　　中国：截至2023年底，中国智能算力规模占全球比例约为29%，仅次于美国的34%。根据IDC、浪潮信息预测，2023-2028年中国智能算力规模CAGR达46.2%，国内需求增速快。同时国内本土AI芯片供应占比持续提升，2024年达30%，在2025年英伟达H20芯片遭出口管制的背景下，国产算力芯片有望加速崛起。此外“双碳”背景下，国内数据中心PUE管控政策频出，催化能耗较大环节如冷却、电源系统技术迭代升级。
　　供电系统：数据中心柴发供需错配驱动新增长，国产替代正当时
　　伴随数据中心向模块化发展，高压柴发渗透率有望提升，高端产品产能紧缺程度有望提升。海外康明斯、卡特比勒等企业积极扩产,但受2025年中美关税问题影响，新增产能有望以海外基地为主,国内柴发市场短期供需错配有望迎涨价潮，供应链格局改善以及大缸径、高压共轨技术迭代进步，催化柴油发动机以及上游机体、燃油系统等核心环节头部企业加速国产替代。
　　配电系统：向预制模组化、智能化方向发展，龙头卡位优势显著
　　配电系统是确保数据中心稳定运行的核心基础设施之一，由于智算中心交付需求时间普遍短于传统数据中心，因此预制化供配电模组有望凭借电力室面积小、交付周期短等优势成为未来发展方向之一。具体来看，数据中心对变压器、开关柜等可靠性、经济性要求更高，目前全球中低压变配电企业仍以外资为主，但海外变压器巨头短期存在产能瓶颈，交付周期拉长。国内配电龙头企业产品矩阵丰富，数据中心项目经验充足，有望持续拓展市场份额。
　　电源系统：功率提升为核心驱动，看好HVDC、BBU等发展
　　机柜外电源：上游端，我们预计2024-2028年国内AIDC铅酸电池市场空间CAGR为45%，头部企业产能扩张节奏较缓，短期有望迎供需紧平衡，开启新一轮涨价周期。中游端，伴随AIDC能量密度提升及用电量增长，高压、高效成为重要趋势，我们预计2028年海外/国内HVDC渗透率有望分别提升至60%/30%，2023-2028年市场空间CAGR分别达128%/100%，巴拿马电源、SST方案有望逐步落地。此外，储能系统可在数据中心中起到配合新能源接入、作为备用电源等作用，有望受益数据中心需求增长为储能各环节提供新增量。
　　机柜内电源：单机柜功率密度逐步提升至40kw以上，驱动服务器电源通过SiC、GaN替代Si基功率器件实现技术迭代，大陆电源企业后来居上，有望通过持续研发投入深化技术竞争优势。此外，英伟达GB300将BBU、超级电容列为标配，创造新增量市场，国内电芯企业正积极拓展BBU领域布局，有望实现“α+β”双轮驱动。
　　冷却系统：液冷为重要趋势，冷板式率先应用，浸没式静待花开
　　冷却系统的价值量在非IT设备中占比较高，2022年我国数据中心能量消耗中的43%用于散热冷却，冷却成本高，节能潜力大，在单机柜功耗超过20kW时，风冷向液冷切换需求迫切。冷板式液冷凭借材料相容性好等优势率先实现应用，且除GPU、CPU液冷外，内存、硬盘亦具备创新性冷却方案。浸没式液冷散热效率更高，渗透率有望提升，其中氟化液为核心瓶颈，国产企业绿色环保技术逐步成熟，静待浸没式方案应用提升。此外，在数据中心低PUE的背景下，高效节能的磁悬浮压缩机渗透率有望快速提升。
　　投资建议及风险提示
　　行业评级：伴随AI大模型升级及智算需求提升，2025年有望成为全球AIDC建设元年，全球主要云厂商资本开支有望迎来放量，产业链多环节技术迭代空间广阔，部分环节存在短期供需错配，国内龙头企业充分受益，行业基本面预计向好，首次覆盖，给予AIDC行业“推荐”评级。
　　投资建议：
　　供电系统：国内AIDC建设需求旺盛，国际宏观形势影响国内柴发供给端，供应链有望向国内转移，建议关注【潍柴重机】等。
　　配电系统：预制化、集成化为主要趋势，龙头企业卡位优势显著，建议关注【金盘科技】、【伊戈尔】、【明阳电气】、【盛弘股份】、【良信股份】等。
　　电源系统：AIDC向高功耗方向发展，驱动机柜外电源向高压直流切换，同时提升机柜内电源竞争技术壁垒，伴随GB300放量，BBU及超级电容需求有望提升，建议关注【禾望电气】、【科士达】、【科华数据】、【麦格米特】、【欧陆通】、【江海股份】等。
　　液冷系统：机柜功率密度提升驱动AIDC冷却从风冷向液冷渗透，冷板式方案率先应用，浸没式方案静待花开，建议关注【英维克】、【申菱环境】、【高澜股份】、【同飞股份】、【曙光数创】等。
　　风险提示：全球数据中心建设进度不及预期风险;下游互联网厂商资本开支不及预期风险；下游需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；海外市场拓展不及预期风险；原材料波动风险；全球各国对数据安全等政策监管超预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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