房地产行业统计局数据点评：信心仍处修复期 期待政策进一步放松

　　事件：国家统计局公布数据显示，2025 年1-5 月，商品房销售面积为35315 万平方米，同比-2.9%，商品房销售额为34091 亿元，同比-3.8%。全国房地产开发投资累计完成36234 亿元，同比-10.7%。
　　销售处于修复期，政策有望持续发力
　　2025 年1-5 月销售面积同比-2.9%，较2025 年1-4 月的增速下降0.1pct，1-5 月销售金额同比-3.8%，较2025 年1-4 月的增速下降0.6pct，整体来看，2025 年5月销售小幅下滑，显示市场销售端仍处于修复态势。我们认为，一方面政策宽松的累积效应正在持续释放，另一方面“止跌回稳”的政策定调有效提振市场信心。
　　目前，各地持续优化购房资格、降低首付比例和贷款利率，并密集出台“去库存”相关政策，带动整体市场逐步企稳。我们判断，伴随政策持续加力，销售端修复的趋势有望延续。
　　投资持续承压，新开工仍弱，竣工节奏略放缓
　　2025 年，1-5 月房地产投资同比-10.7%，较1-4 月增速下降0.4pct；1-5 月新开工面积增速同比-22.8%，较1-4 月的增速上升1.0pct；1-5 月竣工面积同比下降17.3%，较1-4 月的增速下降0.4pct。在拿地及新开工意愿持续偏弱的背景下，行业投资数据仍处下行通道，新开工单月同比虽略有修复，但整体仍为负增长，显示企业开工节奏未明显改善。尽管核心城市拿地边际回暖，带动整体新开工环比小幅企稳，但房企拿地强度整体仍偏低，预计新开工增速短期难以走强。综合来看，当前市场供需两弱格局仍在延续，投资端短期内难以形成支撑，但随着销售回暖带动企业回款，拿地行为有望逐步恢复，行业投资数据有望逐步探底回稳。
　　到位资金同比仍降，融资改善空间可期
　　2025 年1-5 月房地产开发企业到位资金同比-5.3%，较1-4 月的增速下降1.2pct。分项来看，国内贷款、利用外资、自筹资金、定金及预收款及个人按揭贷款增速分别为-1.7%、49.0%、-7.2%、-5.0%及-8.5%，其中利用外资回升，其他资金项同比仍处负增长。当前行业整体融资渠道仍偏紧，但随着中央经济工作会议提出“积极稳妥化解房地产风险，一视同仁满足不同所有制房地产企业的合理融资需求”，同时“项目融资白名单”信贷额度持续加码，叠加销售端回暖带来的资金回流，房企到位资金情况预计将逐步改善。
　　投资建议：2025 年1-5 月房地产行业各项销售数据虽仍处低位，但边际修复迹象逐步显现。“止跌回稳”政策基调延续，核心城市购房政策持续优化，市场信心有所回暖，预计随着稳销售、稳资金等政策持续落地，行业有望迎来底部企稳。
　　我们继续看好房地产板块的中长期配置机会，建议关注布局一二线城市、基本面稳健、安全边际较高的房企，包括滨江集团、城投控股、招商蛇口、华发股份和保利发展等；港股方面可关注绿城中国、越秀地产与华润置地等具备估值优势与弹性的龙头公司。
　　风险提示：销售不及预期，房地产政策放松力度不及预期，研报使用信息更新不及时。
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