非银金融周报：科创板重启未盈利企业第五套上市标准；监管发文规范分红险

　　本周（ 2025.6.15-2025.6.21）A 股日均交易额12,150亿元，环比减少11.4%，同比增加60.1%。2025 年二季度至今日均成交额12,370 亿元,较2024 年二季度日均交易额增加49.4%。2025 年至今日均成交额13,917 亿元,较2024 年日均交易额增加59.9%。投行：本周发行新股2 家，募集资金8.7亿元；本周上市新股2 家，募集资金12.6 亿元。2025 年至今， A 股IPO 上市50 家，募集金额371.3 亿元。2024 年，A股IPO 上市100 家，募集金额673.5 亿元。两融：截至2025年6 月19 日，两市两融余额18,208.61 亿元，环比减少0.03%，较2024 年日均水平增加16.19%。两市融券余额116.94 亿元，占两融比例为0.64%。
　　本周（ 2025.6.15-2025.6.21）非银金融申万指数下跌1.09%，跑输沪深300 指数0.64 个百分点，位列所有一级行业第11 名。细分板块来看，证券板块下跌1.73%、保险板块上涨0.27%、多元金融下跌1.39%、互联网金融下跌2.76%、金融科技上涨0.88%。拉卡拉（+19.27%）、东吴证券（ +4.65%）、新华保险（+3.27%）、海南华铁（+2.09%）、国泰海通（+1.32%）涨幅靠前；南华期货（-15.11%）、瑞达期货（ -12.25%）、*ST 仁东（-7.76%）、湘财股份（-7.04%）、新力金融（-6.33%）跌幅靠前。
　　券商：科创板重启未盈利企业第五套上市标准
6 月18 日，中国证监会发布实施《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》（以下简称《科创板意见》）。《科创板意见》在持续抓好“科创板八条”落地实施的基础上，以设置专门层次为抓手，重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，推出一揽子更具包容性、适应性的制度改革，着力打通支持优质科技型企业发展的堵点难点，同时进一步加强投资者合法权益保护。一方面，设置科创板科创成长层，在科创成长层的定位、企业入层和调出条件、强化信息披露和风险揭示、增加投资者适当性管理等方面明确具体要求。另一方面，围绕增强优质科技型企业的制度包容性适应性，推出6 项改革举措。
　　《科创板意见》是深化资本市场投融资综合改革，增强科创板制度包容性、适应性，更好服务科技创新和新质生产力发展的重要文件。随着本轮政策的落地，科创类企业上市融资有望提速， 融资规模有望修复。利好券商投行、投资等业务发展，部分在科创板保荐承销业务拥有优势的投行将更加受益。
　　保险：监管发文规范分红险，险企负债成本降低
　　近日，根据中国证券报和每日经济新闻等媒体报道，国家金融监督管理总局向人身险公司下发《关于分红险分红水平监管意见的函》（下称“监管意见”）。监管意见明确了应当充分论证拟分红水平必要性、合理性和可持续性的相关情形，要求各公司不得偏离账户资产负债和投资收益实际情况，随意抬高分红水平搞“内卷式”竞争。
　　分红险是当下寿险公司主推产品类型之一。我们认为，监管规范险企强化分红险科学分红决策，意在推动险企切实降低负债端成本，降低利差损风险。同时，分级分类监管或将进一步强化分红险市场的“马太效应”。经营状况更优的险企，其分红险水平有望做到更高；经营状况差的险企，其分红水平也会受到更多限制。
　　风险提示
　　政策效果不及预期；宏观经济下行风险；资本市场剧烈波动； 自然灾害风险。
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