有色金属行业投资周报：冲突持续发酵或继续支撑金价

　　工业金属：精铜产量维持韧性，供给缓和氧化铝短期震荡。（1）铜：供应端：海外长单谈判阻力大，原料紧缺导致加工费承压，但精铜产量仍然维持高位，供给韧性超过预期。国内冶炼厂6 月检修规模或有扩大，后续关注减产动作是否落地，以及国内冶炼厂出口布局进度。需求端：传统淡季效应显现，现货市场成交冷淡，高铜价抑制刚需。下游基建端需求疲软，家电及新能源车需求旺盛缓解部分下行压力。6 月份，重点关注原料紧缺能否向精炼端传导，若精铜产量仍保持高位，叠加美国关税及债务问题，预计铜价整体阶段性仍呈高位震荡，但从中长期来看，仍继续看好铜价。建议关注铜产量大且有扩产预期的标的：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、五矿资源、中国有色矿业、藏格矿业等。（2）铝：据百川盈孚，本周铝棒开工率下降0.04pct 至49.62%。
　　供应端：本周电解铝行业企业无产能变化，理论开工产能持稳。需求端：本周铝棒、铝板减量集中于河南、山东、广西地区，对电解铝的理论需求区域性下降。铝锭成交方面，本周铝锭市场成交整体较上周转弱。中长期，氧化铝或继续面临成本下移、供给放量以及需求稳定的局面，价格或仍维持低位震荡。电解铝方面，近期市场对美联储降息预期再度升温，电解铝基本面有宏观改善预期，叠加低库存给予铝价一定支撑，短期内铝价或维持高位震荡。建议关注氧化铝自给率低、电解铝产量大且有增长的标的：云铝股份、神火股份、南山铝业、天山铝业、中国铝业、中国宏桥、索通发展、华通线缆、中孚实业等。
　　贵金属：冲突推升金价，看好金价高位震荡。本周（6.13-6.19）金银价格上涨。国内黄金市场均价786.42 元/克，较上周上涨1.67%，周初以色列和伊朗互相发动新一轮袭击，加剧了市场对战事升级可能引发更广泛地区冲突的担忧，黄金获得避险买盘的支撑，但美元的强势表现却对金价形成明显压制。美国东部时间21 日22 时，特朗普称伊朗关键的核浓缩设施已被彻底摧毁。长期而言，全球地缘政治和中美关税政策的不确定性背景下，避险、央行购金和滞涨交易仍是黄金交易的核心，长期配置价值突显。建议关注有产量增长和业绩释放的相关标的：山东黄金、招金矿业、中金黄金、山金国际、赤峰黄金、西部黄金、灵宝黄金、潼关黄金等。
　　能源金属：稀土价格微跌震荡，动力需求偏淡压制碳酸锂价格。（1）稀土：本周氧化镨钕跌0.68%至44.1 万元/吨，金属镨钕跌0.55%至54.25 万元/吨，氧化钬跌1.16%至51.2 万元/吨，氧化铽跌0.77%至711 万元/吨。（2）碳酸锂：本周国内工碳均价跌1.26%至5.9 万元/吨，电碳均价跌1.23%至6.0万元/吨。供应端：本周碳酸锂产量小幅上升，但行业总库存持续高位增长。
　　供应端：本周碳酸锂产量小幅上升，但行业总库存持续高位增长。需求端：正极材料有小幅减量信号，电池端无上行驱动；消费及小动力市场支撑三元材料需求，但动力端仍疲软。
　　风险因素：下游需求不及预期、供给约束政策转向、金属价格大幅下跌。
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