基础化工行业周报：钾肥、甲醇、草甘膦涨价 铬盐值得重点关注

　　2025 年6 月19 日，国海化工景气指数为93.45，较6 月12 日上升1.19。
　　投资建议：以色列伊朗冲突对化工行业的影响2025 年6 月13 日，以色列空袭伊朗，随后，伊朗开始反击，该地区地缘局势紧张加剧，我们认为对中国化工行业的影响如下：
　　1）需求端驱动：军工材料、农化产品等，双方大规模进行空战，导弹、军机、无人机等行业的材料受到驱动，比较受益的有金属铬（振华股份，应用于飞机和军工）、硝化棉（北化股份，应用于炸药）、碳纤维（光威复材、中简科技，应用于军工）、橡胶材料（昊华科技等），同时，油价上涨有望带动农产品价格上行，利好农化，受益的有化肥（芭田股份、云天化、兴发集团、新洋丰、史丹利、云图控股、亚钾国际、东方铁塔、盐湖股份等）、农药（扬农化工、利尔化学、广信股份、利民股份、安道麦等）；
　　2）供给端收缩：石油、天然气、煤化工、低碳烯烃、锶矿、溴素、硫磺等，伊朗是重要的石油天然气产地，且可能影响全球重要海运航道霍尔木兹海峡的通行，有可能对一系列产品造成供给冲击，比较受益的有油气（中国海油、中国石油、中国石化等）、煤化工（也包括甲醇，宝丰能源、华鲁恒升、鲁西化工、华谊集团等）、低碳烯烃（卫星化学、万华化学等）、锶矿（伊朗天青石产量较多，金瑞矿业、红星发展等）、溴素（以色列是全球重要的溴素产地，山东海化、鲁北化工等）、硫磺（三维化学、粤桂股份）等；
　　3）成本抬升带来库存收益：炼化（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化等）、涤纶长丝（新凤鸣、桐昆股份、恒逸石化等）。
　　铬盐逻辑再加强。6 月6 日，据百川盈孚，金属铬报价从7.6 万元/吨下调至7.3 万元/吨，振华股份股价反应剧烈，市场对于金属铬景气上行趋势产生分歧。我们认为，金属铬报价小幅回调，一方面，真实成交价是否下调有待跟踪，在原材料纯碱和铬铁矿价格下行的背景下，金属铬盈利能力是否下行以及供需趋势是否反转都有待验证；另一方面，金属铬报价下调大概率也反应了下游需求从金属铬向铬盐的传导。从铬铁矿（纯碱）-铬盐-金属铬这条产业链上，真正有高产能扩张壁垒的是铬盐，因为　　铬盐生产过程会产生含有六价铬的废渣，安全环保要求更高，从铬盐到金属铬的扩张壁垒要低一些，金属铬的需求起来之后，我们认为，大概率更多应用于传统领域的铬盐向金属铬传导，5 月26 日，据百川盈孚，中国氧化铬绿价格上涨1000 元/吨，在一定程度上也反映了铬盐的景气上行。金属铬终端需求仍然旺盛，2024 年通用电气航空航天公司的商业飞机发动机的交付量为1911 台，同比-8%，但是商业航空航天的在手订单（RPO）中，设备类的达到了115 亿美元，同比+76%；GE Vernova公司2024 年燃气轮机的销售量为11.9GW，同比-14%，但2024 年燃气轮机的订单达到了20.2GW，同比+113%，受限于产业链供应瓶颈，这两个终端企业的需求都反应出商用飞机发动机整机以及燃气轮机整机的需求都处于扩张状态，目前，全球高温合金产业链企业在增加资本支出，随着产业链投资瓶颈去除，叠加维修端需求的持续，未来相关的高温合金需求有望持续向上。铬盐对于振华股份的弹性更大，2024 年振华股份铬盐折重铬酸钠的产量约26 万吨，金属铬产量7650 吨，折算成重铬酸钠约2.7 万吨，虽然2025 年随着产能爬坡，金属铬产量有望更高，但相对于整体铬盐的比重仍然偏低。铬盐有望从传统低增长需求（铬糅剂、电镀、颜料）逐渐转向新兴高增长需求（AI 数据中心用燃气轮机、机器人、飞机发动机、火箭发动机等），在供给端受环保影响难以大幅扩张的背景下，景气有望持续提升。振华股份金属铬（公司产能1.2 万吨/年）和铬盐（公司产能25 万吨/年）价格已经开始上涨，铬盐价格弹性较大，重点关注。我们认为，除了关注铬盐行业景气度之外，振华股份自身的优势更加重要，公司在技术创新、降本、提升产品品质、扩大产能、行业整合等方面均具有相应举措，值得重视。
　　磷矿石供需紧张局面仍将延续，价值有望重估。供给端：现有在建产能延期严重，需重点关注在产产能衰竭和品位下降的问题。需求端：磷肥需求有望稳中有增；磷酸铁锂电池需求旺盛，大量净化磷酸项目在建，精细磷化工需求快速增长。
　　重视芭田股份磷矿产能扩张。据芭田股份2024 年年报，公司磷矿石产能200 万吨/年，2025 年2 月10 日磷矿石许可开采规模扩大至200 万吨/年，同时，公司拟进行小高寨磷矿二期项目建设，新增产能90 万吨/年，建成后小高寨磷矿开采产能合计290 万吨/年；选矿规模拟达到120 万吨/年。叠加磷肥、硫磺价格上涨，公司硝酸法磷肥工艺无磷石膏，较硫酸法成本优势进一步增强，磷肥营养更丰富。公司提高分红，明确2024-2026年以现金分红金额不少于此三年度累计实现可供分配利润总额的60%。
　　近期，化工安全事故多发，山东农药厂爆炸、河北武邑化工厂爆炸，在行业周期底部，由于经营压力增加，预计化工行业部分产能在安全环保方面的投入会受到影响，增加了安全环保事故的发生概率；安全事故预计会使得安全环保要求提升，2025 年化工行业去产能有望加速。从全球范围看，中国优势企业的成本和效率优势已经非常稳固，且仍在持续扩张产能，中国优势企业已经进入了市占率提升阶段，产能的扩张对业绩的拉动确定性相对较强，龙头企业已经进入了业绩长周期向上的阶段。
　　同时，对于部分供给端受限的行业，随着需求的回升，这部分行业的景　　气度有望持续提升，值得重点关注。重点关注四大机会：
　　1）低成本扩张。主要公司包括但不限于：万华化学、卫星化学、扬农化工、农药制剂（润丰股份）、轮胎（赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟、通用股份、贵州轮胎、风神股份、三角轮胎、浦林成山等）、宝丰能源、华鲁恒升、博源化工、复合肥（新洋丰、云图控股、史丹利、芭田股份）、龙佰集团、华峰化学、亚钾国际等。
　　2）景气度提升。铬盐（振华股份）、磷矿石（芭田股份、云天化、川恒股份）、轮胎设备（软控股份）、制冷剂（巨化股份、东岳集团、三美股份、永和股份）、民爆（广东宏大、易普力、江南化工、高争民爆、雪峰科技等）、涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化）、磷矿石（云天化、川恒股份、芭田股份）、农药（扬农化工、润丰股份、利民股份、广信股份、利尔化学）、芳烃（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹）、萤石（金石资源）、粘胶短纤（三友化工）、不溶性硫磺（阳谷华泰）、维生素（新和成、兄弟科技、浙江医药、花园生物、安迪苏）、合盛硅业、锦纶（聚合顺、台华新材、华鼎股份）等。
　　3）新材料。关注下游的景气度和突破情况，优选增长快、空间大、国产化率低的行业。电子化学品（阳谷华泰、德邦科技、国瓷材料、万润股份、圣泉集团、雅克科技、斯迪克）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（蓝晓科技）、PI 膜（瑞华泰）、利安隆、中复神鹰、合成生物学（凯赛生物、华恒生物）、植物胶囊（山东赫达）、航空航天材料（振华股份、斯瑞新材、宝钛股份）等。
　　4）高股息。央国企具有高分红率、低负债率、稳定ROE 水平，且具有较好的资源优势和稳固的竞争格局优势，我们看好高股息率化工央国企投资机会，主要包括中国石油、中国海油、中国石化、中国化学等企业。
　　我们仍然重点看好各细分领域龙头。
　　行业信息跟踪
　　据Wind，截至2025 年6 月20 日，Brent 和WTI 期货价格分别收于78.74和74.87 美元/桶，周环比4.74%和2.31%。
　　重点涨价产品分析
　　本周（2025 年6 月13 日-2025 年6 月20 日，下同）甲醇价格宽幅上行，环比+11.51%至2785 元/吨。以色列对伊朗发动空袭，中东地缘冲突持续升级，受战争影响伊朗部分甲醇装置降负停车，中国甲醇进口量预期缩减，港口基差进一步走强，港口现货价格随盘大涨。本周国内氯化钾市场持续挺价拉涨，环比+2.88%至3041元/吨。供应端：1）现货多偏紧：
　　国产钾主流厂家维持减量生产，开工低位运行；进口钾港存徘徊于200万吨以下，新船到货滞缓，部分港口现货稀缺。2）挺价策略强化：贸易商集中停报现象增多，配合国产钾检修预期及进口后续到货减量预期，　　人为加剧货源紧张氛围。需求端：1）产业链传导阻滞：复合肥处夏秋空档期，厂商采购“小单压价+让利商谈”为主；2）下游抵制高价：下游对3100 元/吨以上价格接受度低，压价意向明显。本周草甘膦市场偏强运行，价格上涨，环比+1.68%至24198 元/吨。供应端，华中、华东部分工厂装置低负荷开工，其余主流企业装置大多正常运行，供应端多有排单，可接单空间不足，现货供应偏紧。需求端，需求表现良好，下游询单频频，采购积极，新单成交良好，价格上涨。成本端，上游原料黄磷价格震荡盘整，甲醇价格上涨，液氯、甘氨酸价格下跌，综合看，草甘膦生产成本小幅减少。
　　重点标的信息跟踪
　　【万华化学】据卓创资讯，6 月20 日，纯MDI 价格17000 元/吨，环比6 月13 日下降350 元/吨；6 月20 日，聚合MDI 价格16105 元/吨，环比6 月13 日上升25 元/吨。
　　本周国内聚合MDI 下游采购气氛清淡。冰箱冷柜行业需求偏弱，大型工厂多为厂家直供户；无甲醛板材胶黏剂、板材大厂、汽车行业需求淡稳，这几大行业多为国内厂家直供客户；北方外墙喷涂、管道保温行业、中小冰箱厂、中小型胶黏剂厂、冷库等行业采购气氛清淡。
　　本周国内纯MDI 下游需求低迷。TPU、鞋底、浆料行业开工四到五成。
　　本期氨纶开工负荷83%，环比稳定。
　　2025 年6 月20 日，公司发布关于持股5%以上股东部分股份质押公告。
　　公司股东烟台中诚投资股份有限公司持有万华化学股份3.30 亿股，占公司总股本比例10.52%，本次股份质押业务办理完成后，烟台中诚投资股份有限公司累计质押股份0.81 亿股，占其持股数量比例24.52%。
　　【玲珑轮胎】6 月20 日，泰国到美西港口海运费为6100 美元/FEU，环比上周持平；泰国到美东港口海运费为7100 美元/FEU，环比上周持平；泰国到欧洲海运费为3296 美元/FEU，环比上周持平。
　　【赛轮轮胎】【软控股份】【森麒麟】【中策橡胶】本周暂无重要公告。
　　【振华股份】据百川盈孚，6 月20 日，氧化铬绿价格为31500 元/吨，环比6 月13 日持平；金属铬价格为73000 元/吨，环比6 月13 日持平。
　　2025 年6 月17 日，公司发布2024 年年度分红派息实施公告。以公司总股本5.04 亿股为基数，公司拟向全体股东每10 股派发1.90 元现金红利（含税），同时以资本公积每10 股转增4 股。
　　【金石资源】据卓创资讯，6 月20 日，萤石市场均价3200 元/吨，环比6 月13 日下降50 元/吨。6 月20 日，制冷剂R22 的市场均价为34500元/吨，环比6 月13 日持平；制冷剂R32 的市场均价为52500 元/吨，环比6 月13 日增加500 元/吨；制冷剂R125 的市场均价为45500 元/吨，环比6 月13 日持平；制冷剂R134a 的市场均价为48500 元/吨，环比6月13 日持平。
　　【中国海油】【中国石化】本周暂无重要公告。
　　【中国石油】2025 年6 月17 日，公司发布2024 年年度权益分派实施公告，以公司总股本1830.21 亿股为基数，每股派发现金红利人民币0.25元（含税），共计派发现金红利人民币457.55 亿元（含税），其中A 股现金红利人民币404.81 亿元（含税）。
　　【恒力石化】据Wind 和卓创资讯，2025 年6 月19 日涤纶长丝库存天数为17.2 天，较6 月12 日下降3.3 天。2025 年6 月20 日PTA 库存为444.7万吨，较6 月13 日下降3.5 万吨。涤纶长丝POY 价格为7200 元/吨，较6 月13 日上涨300 元/吨。PTA 价格为5290 元/吨，较6 月13 日上涨300 元/吨。
　　【桐昆股份】2025 年6 月21 日，公司发布关于收购新疆中灿综合能源有限公司股权暨关联交易的公告，拟支付现金154.27 万元，收购浙江磊鑫实业股份有限公司全资子公司新疆中灿综合能源有限公司100%股权。
　　2025 年6 月21 日，公司公告拟投资61.44 亿元启动新疆鄯善县七克台矿区长草东露天煤矿项目建设。
　　【新凤鸣】2025 年6 月19 日，公司公告全资孙公司独山能源拟以自有资金出资人民币7008.00 万元，通过受让浙江金联港务有限公司原股东中国航油集团物流有限公司股权的方式取得金联港务36%的股权。
　　【云图控股】本周暂无重要公告。
　　【卫星化学】据Wind，2025 年6 月20 日丙烯酸价格为6700 元/吨，环比6 月13 日上升175 元/吨。
　　【新洋丰】根据卓创资讯，2025 年6 月20 日磷酸一铵价格3376 元/吨，环比6 月13 日上升2.5 元/吨；2025 年6 月20 日磷酸二铵价格3998 元/吨，环比6 月13 日持平；2025 年6 月20 日磷矿石价格1038 元/吨，环比6 月13 日持平；2025 年6 月20 日复合肥价格3176 元/吨，环比6月13 日下降6.7 元/吨。
　　【龙佰集团】据百川盈孚，2025 年6 月20 日，钛白粉市场均价达14090元/吨，环比6 月13 日持平。
　　【中国化学】【双箭股份】本周暂无重要公告。
　　【阳谷华泰】据卓创资讯，6 月20 日，华北市场橡胶促进剂M 日度市场价11550 元/吨，环比6 月13 日持平；促进剂NS 日度市场价20700 元/吨，环比6 月13 日持平；促进剂TMTD 日度市场价11750 元/吨，环比6 月13 日持平。
　　【华峰化学】据卓创资讯，6 月20 日，浙江市场氨纶40D 为24000 元/吨，环比6 月13 日持平；江苏市场氨纶40D 为24000 元/吨，环比6 月13 日持平。
　　【新和成】据Wind，2025 年6 月20 日，维生素A 价格为63.5 元/千克，环比6 月13 日下降3.5 元/千克；维生素E 价格为75.50 元/千克，环比6 月13 日下降12.5 元/吨。
　　【博源化工】据Wind 和百川盈孚，2025 年6 月20 日重质纯碱价格为1383 元/吨，较6 月13 日下降16 元/吨；轻质纯碱价格为1262 元/吨，较6 月13 日下降9 元/吨；尿素价格为1820 元/吨，较6 月13 日上涨110元/吨；动力煤价格为620 元/吨，较6 月13 日持平。
　　【三友化工】据百川盈孚，2025 年6 月20 日粘胶短纤现货价为12800元/吨，环比6 月13 日持平。
　　【华鲁恒升】据百川盈孚，2025 年6 月20 日乙二醇价格为4592 元/吨，环比6 月13 日上升108 元/吨。据卓创资讯，2025 年6 月20 日尿素小颗粒价格为1800 元/吨，环比6 月13 日上升70 元/吨。
　　【云天化】【宝丰能源】【国瓷材料】本周暂无重要公告。
　　【金禾实业】据Wind，2025 年6 月20 日安赛蜜市场均价达3.7 万元/吨，环比6 月13 日持平；三氯蔗糖市场均价达25 万元/吨，环比6 月13日持平；6 月20 日麦芽酚市场均价达8.3 万元/吨，环比6 月13 日持平。
　　【扬农化工】据Wind 和百川盈孚，2025 年6 月20 日功夫菊酯原药价格为10.7 万元/吨，较6 月13 日持平；联苯菊酯原药价格为12.9 万元/吨，较6 月13 日持平；草甘膦原药价格为2.44 万元/吨，较6 月13 日上涨0.04 万元/吨。
　　【利尔化学】据Wind 和百川盈孚，2025 年6 月20 日草铵膦原药价格为4.40 万元/吨，较6 月13 日持平。
　　【广信股份】据Wind 和百川盈孚，2025 年6 月20 日甲基硫菌灵原药（白色）价格为3.20 万元/吨，较6 月13 日持平；多菌灵原药（白色）价格为3.50 万元/吨，较6 月13 日持平；敌草隆价格为3.45 万元/吨，较6月13 日持平。
　　【万润股份】【山东赫达】【凯盛新材】【江化微】本周暂无重要公告。
　　【金发科技】2025 年6 月17 日，公司发布关于实施2024 年度权益分派后调整股份回购价格上限的公告，调整前回购价格上限不超过人民币9.58 元/股（含本数），调整后回购价格上限不超过人民币9.48 元/股（含本数），回购价格上限调整起始日为2025 年6 月18 日。
　　【蓝晓科技】本周暂无重要公告。
　　【利安隆】2025 年6 月17 日，公司发布关于公司取得发明专利证书的公告，该项发明专利提供了一种抗老化剂组合物及其应用和抗老化高分　　子材料，专利号为ZL 2023 1 0055126.8。
　　【新亚强】本周暂无重要公告。
　　【盐湖股份】根据百川盈孚，2025 年6 月20 日电池级碳酸锂均价6 万元/吨，环比6 月13 日下降0.07 万元/吨。
　　【易普力】【岳阳兴长】本周暂无重要公告。
　　【中毅达】据百川盈孚，2025 年6 月20 日双季戊四醇市场价格7.70 万元/吨，环比6 月13 日持平。
　　【齐翔腾达】根据Wind，2025 年6 月20 日顺酐价格为5900 元/吨，环比6 月13 日下降50 元/吨；据卓创资讯，2025 年6 月20 日丁酮价格为6667 元/吨，环比6 月13 日上升208 元/吨。
　　【长青股份】据Wind 和百川盈孚，2025 年6 月20 日吡虫啉原药价格为6.70 万元/吨，较上周6 月13 日持平；氟磺胺草醚原药价格为11.00 万元/吨，较上周6 月13 日持平；异丙甲草胺原药价格为2.50 万元/吨，较上周6 月13 日持平；丁醚脲价格为10.80 万元/吨，较6 月13 日持平。
　　【国光股份】2025 年6 月17 日，公司发布关于股东减持股份实施情况公告，近日公司收到胡利霞女士《关于减持计划实施完毕的告知函》，告知公司其在2025 年3 月27 日至2025 年6 月13 日期间已通过集中竞价交易方式累计减持公司股份425.47 万股（占公司总股本的0.912%），未通过大宗交易方式减持公司股份，截至2025 年6 月13 日，胡利霞女士的减持计划期限已届满。
　　【华恒生物】【山东海化】【海利尔】【恒逸石化】本周暂无重要公告。
　　【梅花生物】据Wind，2025 年6 月20 日98%赖氨酸价格为8050 元/吨，较6 月13 日持平；70%赖氨酸价格为5450 元/吨，较6 月13 日持平；苏氨酸价格为10200 元/吨，较6 月13 日持平；缬氨酸价格为14150元/吨，较6 月13 日上涨150 元/吨；味精价格为6922 元/吨，较6 月13日下降89 元/吨；玉米价格为2417 元/吨，较6 月13 日上涨11 元/吨。
　　【东方盛虹】据Wind，2025 年6 月20 日EVA 价格为10600 元/吨，较6 月13 日下降100 元/吨。
　　【中化国际】据卓创资讯，6 月20 日，环氧树脂价格为14250 元/吨，环比6 月13 日增加100 元/吨；橡胶防老剂价格为20000 元/吨，环比6月13 日下降300 元/吨。
　　【粤桂股份】据卓创资讯，6 月20 日，中国硫磺（固体硫磺）价格2247.81元/吨，环比6 月13 日下降0.94 元/吨；中国硫酸（浓硫酸98%）价格650.47 元/吨，环比6 月13 日增加2.97 元/吨。
　　【永和股份】2025 年6 月20 日，公司发布2025 年度“提质增效重回报”行动方案的公告，2025 年，公司将锚定“高端化、全球化、绿色化”战略方向，持续聚焦主业，驱动高质量发展。一是推动产品迭代升级。公司将紧抓HFCs 配额管理政策窗口，推动第二代/三代制冷剂精细化运营，加快第四代制冷剂技术创新与产业化进程，重点推进包头永和新材料有限公司新能源材料产业园项目建设；立足FEP 行业领先地位，加快PVDF、高纯PFA 等技术迭代与品质升级。二是构建多元市场格局。聚焦前沿产业升级需求，以第四代制冷剂、高端含氟精细化学品为核心，强化市场导向；加速电子浸没冷却液、全氟己酮等新兴产品产业化，前瞻性布局数据中心热管理、特种消防等潜在市场领域。三是深化绿色低碳发展。推进清洁生产工艺革新，落实“双碳”管理工作，加大清洁能源使用比例，提高资源使用效率，实现源头减排；加强对耗能、污染物排放等各项环保信息的监测，加快优化环保处理装置和工艺，严抓环保新项目建设，提高环保处置能力。
　　【三美股份】本周暂无重要公告。
　　【巨化股份】2025 年6 月21 日，公司发布关于控股子公司甘肃巨化新材料有限公司对其全资子公司增资用于实施1GW 风电场项目的公告。公司控股子公司甘肃巨化现金出资8 亿元，将其全资子公司巨化新能源注册资本由5 千万元增加至8.5 亿元。此次出资，用于巨化新能源1GW 风电场项目建设，总投资37.37 亿元，预计20 年经营期发电利润总额34.19亿元。
　　【道恩股份】2025 年6 月20 日，公司发布关于收购安徽博斯特新材料有限公司100%股权的进展公告，标的公司已于近日完成了工商变更登记，并取得了由宁国市市场监督管理局下发的营业执照。
　　【雅克科技】【楚江新材】【和顺石油】【三棵树】本周暂无重要公告。
　　投资建议：展望2025 年，中国和美国财政政策有望加码，欧洲部分装置加速退出，化工有望迎来补库存周期。同时，对于部分供给端受限的行业，随着需求回升，景气度有望持续提升。同时考虑到化工行业的长期成长性，维持化工行业“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济变化；油价震荡变化；环保趋严；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期；中美财政政策不及预期；化工产品去库低于预期；AI 数据中心建设和航空航天材料需求不及预期；全球经济增长的不确定性；磷矿石价格大幅下行等。
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