银行业投资观察：央行呵护叠加财政支出 半年末流动性预计改善

　　本期观察区间：2025/6/16-2025/6/20。本文数据来源于Wind 数据。
　　板块表现方面：本期Wind 全A 下跌1.1%，银行板块整体（中信一级行业）上涨3.1%，排在所有行业第1 位，跑赢万得全A。国有大行、股份行、城商行、农商行变动幅度分别为3.83%、2.69%、3.30%、2.60%。恒生综合指数下跌1.7%，H 股银行涨幅0.9%，跑赢恒生综合指数，跑输A 股银行。
　　个股表现方面： A 股银行涨幅前三为厦门银行上涨6.95%、苏农银行上涨6.14%、北京银行上涨5.72%，表现较弱为青岛银行下跌0.95%、民生银行上涨0.42%、宁波银行上涨0.53%。H 股银行涨幅靠前为郑州银行上涨5.77%、邮储银行上涨3.80%，跌幅前三为江西银行下跌10.00%、渤海银行下跌4.44%、民生银行下跌2.56%。
　　银行转债方面：本期银行转债平均价格上涨0.66%，跑赢中证转债0.83个百分点。个券方面，涨幅前三为杭银转债（+3.53%）、南银转债（+1.44%）、浦发转债（+1.29%），表现较弱为重银转债（下跌0.76%）、兴业转债（上涨0.38%）、常银转债（上涨0.41%）。
　　盈利预期方面：本期共1 家银行25 年业绩预期有变化（常熟银行）。
　　投资建议：6 月8 日我们周报《稳信贷力度预计加强，宽松信号缓和流动性压力》指出央行呵护银行间市场稳定的条件下，债市流动性压力下降，银行间利率上行担忧消除，6 月及下半年货币政策信贷稳增长力度预计加强。近期央行通过买断式逆回购继续维持流动性宽裕，考虑到六月财政发行力度继续加大，半年末集中支出量加大，央行呵护信贷增长，预计6 月社融继续回升，6 月底7 月初跨季后是流动性改善时点。
　　考虑到跨境流动性的改善和下半年财政收支压力减小，负债端压力也将改善，结合政策力度调整，成本下行预计加速。银行投资角度看，半年末流动性的稳定缓和了投资端的压力，我们认为二季报非息收入同比压力好于一季度，银行营收增速预计持平一季度。看好区域经济阿尔法优质城商行，重点关注青岛银行、宁波银行、招商银行。
　　风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期；（5）国际经济金融风险超预期等。
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