家电行业周报：618战报喜讯频出 国补剩余资金将有序下达

　　本报告导读：
　　未来三四季度国补将有序下达剩余1380 亿资金，提振消费情绪；618 大促圆满结束，家电企业以白电、清洁电器、黑电及两轮车为首的细分行业龙头均呈现优异表现，维持行业“增持”评级。
　　投资要点：
　　投资建议：当 下聚焦三条主线：1）全球关税政策不确定背景下，白黑电龙头多元化产能布局优势显现，推荐TCL 电子（11.1X，2025PE，下同）、海信视像（11.7X）、美的集团（12.7X）、海尔智家（11.0X）；2）地产链和内需（人口政策等）有望出台更多刺激政策，推荐九号公司（26.5X）、老板电器（10.1X）、华帝股份（10.5X）、北鼎股份（34.5X）；3）低估值和高股息优势显著的企业，推荐格力电器（7.2X）、海信家电（9.4X）。
　　“国补”将继续惠及消费者。未来三四季度国补将延续，中央财政全年将投入3000 亿元超长期国债，已下达1620 亿元，剩余1380 亿元将有序下达，资金分配向执行成效显著地区适度倾斜。商务部数据显示，截至5 月31 日，2025 年消费品以旧换新5 大品类合计带动销售额1.1 万亿元，发放直达消费者的补贴约1.75 亿份。我们认为随着后续资金下达、相关制度持续优化，消费品以旧换新政策有望继续发挥积极效用，家电企业也将持续受益于国补政策，持续提升营收及产品结构升级。
　　618 大促圆满结束，家电企业表现优异。根据星图数据，618 大促期间，家用电器销售额1101 亿元，同比增长约45.6%，显著领跑大盘15.2%的综合电商增速。核心驱动来源于平台简化促销规则与国补+平台补贴叠加，小红书等内容平台与电商平台协同促进消费需爆发。白电以旧换新拉动，高端产品实现更快增长：【美的集团】大促期间美的系全网总销售额蝉联行业第一，零售额同比增长超20%，COLMO 零售额同比增长超过85%。【格力电器】618 期间公司冰洗类目同比增长3879%，净水类目同比增长371%，厨房电器类目同比增长244%。【海尔智家】618期间冰箱、洗衣机、热水器、冷柜全网份额第一，卡萨帝在万元+市场稳居第一。清洁电器领跑家电行业618 增速，其中龙头表现如下：【科沃斯】618 期间公司双品牌全渠道成交额超32.5 亿元。公司在高端市场（4000 元+）价位段占比达60%，彰显公司产品矩阵的高端化进一步完善。【石头科技】618 期间公司扫地机市场份额达32.76%，洗地机市场份额达24.54%，洗衣机GMV 同比增长173%，公司在京东、天猫、抖音等渠道份额排名均位于前列。黑电/两轮车龙头同样表现强劲：【小米集团】小米618 全渠道累计支付金额破355 亿元，刷新大促纪录；小米商城销额同比增长18%，小米之家销额同比增长51%。【海信视像】海信系电视全渠道销量/销额市占率分别为24%/29%，排名行业第一；海信系Mini LED 电视全渠道销量/销额市占率分别为30%/32%，排名行业第一。【TCL 电子】雷鸟眼镜618 首次突破52%市占率，获京东+天猫XR 行业双平台销量冠军，618 销量是去年同期的3.36 倍。【九号公司】九号智能电动车618 全渠道成交金额达32.4 亿元，同比+93%，刷新九号电动车历年大促纪录。其中线上/线下销额分为21.5/10.9 亿元，同比+90%/+98%。公司包揽京东、美团等渠道的销额与市占率第一。
　　风险提示：关税政策的不确定性、海外需求存在不确定性、以旧换新政策对后续的拉动效果不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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