集智股份(300553)：平衡机主业乘势机器人而起 水声业务绘制第二增长曲线

　　国内唯一全自动平衡机上市企业，积极延伸产业链结构加固护城河。公司成立于2004 年6 月，2016 年10 月成功登陆深交所创业板，是国内唯一一家主营全自动平衡机产品的A 股上市企业。公司主营业务包括全自动平衡机、测试机、自动化设备以及信息系统及服务，2024 年收入占比分别为61.85%、8.76%、14.73%、6.16%。公司在专注主业的同时构建和延伸产业链结构，积极向新质新域领域拓展。公司2020 年4 月设立子公司杭州谛听智能科技有限公司，2021 年成立子公司之江易算，2025 年与浙大共同建设“浙江大学-谛听科技智能水声技术联合研发中心”。公司通过多维布局形成产业协同效应，不断加固护城河。
　　营收稳步增长，盈利能力有望随研发产业化推进不断提升。2025Q1 公司实现营收0.79 亿元，同比增长55%；归母净利润0.08 亿元，同比增长197%。公司营收近几年呈稳步增长态势，除2020 年受外部环境冲击营收同比下降外，其余年份均保持正增。受到市场竞争加剧以及新产品开拓市场的影响，公司近年毛利率有所下降，但是仍保持在42%以上的较高盈利水平。随着新产品不断开拓市场形成规模效应，公司营收盈利有望实现高增。
　　谛听辩查水中万物，水声业务有望贡献公司第二增长曲线。深海科技被政府工作报告定调上升至国家战略高度，水下建设迎来黄金时代。态势感知能力建设是深海建设的基础环节，其中最核心的就是声呐设备，必将受益于下游舰船、UUV、海底监听网建设加速迎来爆发。子公司谛听智能经过多次试验和技术验证，完成了智能水声信号产品的研制，是声呐系统最核心的环节，有望解决复杂海洋环境下微弱信号处理的行业痛点。2024 年产品工程样机获得了用户的验证和认可，产业化1-10 或将到来。
　　平衡机主业乘势机器人扩容，高速动平衡机突破产业化可期。机器人内部有众多的高速回转零部件，而平衡机是确保这些零部件平稳运转的关键设备之一。公司开发的空心杯转子平衡机、减速器转子平衡机、行星滚柱丝杠平衡机、激光雷达测试机等产品顺利与头部电机厂商建立了合作关系。
　　人形机器人产业迎密集催化，2025 或进入量产元年，2026 或将进入通用化产品序列，市场有望迎爆发，公司作为产业链上游核心配套有望深度受益。2024 年公司完成了首台高速动平衡样机的研制，在高速动平衡分析系统上实现了从0 到1 的突破。高速动平衡机国产化替代市场空间广阔，公司有望把握先机持续开拓市场。
　　投资建议：公司作为唯一主营全自动平衡机产品的A 股上市企业，伴随前期研发成果市场化不断开拓，有望迎来历史级发展机遇。我们预测公司2025-2027 年营业收入为3.99/5.74/8.26 亿元，归母净利润为0.52/1.00/1.57 亿元，对应PE 为76.14/39.91/25.49X。首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险、研发产业化不确定性风险、市场竞争加剧风险
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