石油石化：聚酯瓶片集中减产 产业链利润有望修复

　　事件：据百川盈孚，近期聚酯瓶片企业陆续宣布停产计划。
　　点评
　　聚酯瓶片企业集中减产336 万吨，约占总产能的16.3%近期聚酯瓶片企业陆续宣布停产计划，据百川盈孚，（1）华润化学计划于6 月22 日开始，三地工厂聚酯瓶片装置同时减产，减产量为其总产能的20%，涉及聚酯瓶片产能约66 万吨。（2）三房巷自2025 年5 月底以来已累计停产100 万吨聚酯瓶片产能，重启时间未定。（3）重庆万凯计划于7 月1 日开始减产，涉及聚酯瓶片产能60 万吨/年。（4）逸盛计划于7 月1 日开始减产，逸盛海南停车75 万吨（两条线25+50），逸盛大化停车35 万吨。据百川盈孚数据，2025 年5 月，国内聚酯瓶片产能2058万吨，开工率为88.75%，本次集中减产涉及产能合计约336 万吨，约占总产能的16.3%。伴随本次集中减产计划的逐步推进，我们预计国内聚酯瓶片开工率或下滑至75%左右。
　　全球瓶片扩张已进入尾声，供需格局有望迎来改善2024 年，全球聚酯瓶片原生需求维持增长，同比增长约8.2%。全球聚酯瓶片市场新投产能集中在中国大陆地区，截至2024 年年底，全球聚酯瓶片新增产能435 万吨，其中中国新投产能417 万吨，剔除海外部分淘汰或长停产能112 万吨，合计产能达到4,262 万吨/年。据卓创资讯数据，2025 年聚酯瓶片预计投产产能为260 万吨/年，其中仪征化纤50 万吨/年、三房巷150 万吨/年已于2025 年上半年投产，2025 年下半年或仅有富海集团60 万吨/年聚酯瓶片产能产能投产，2026 年及以后暂无聚酯瓶片产能投产计划。随着国内规划产能的陆续投产，全球聚酯瓶片集中投产周期逐步进入尾声，全球供需格局或迎来改善，瓶片价格有望逐步回暖，产业链利润有望修复。
　　投资建议：我们认为聚酯瓶片行业景气度有望回暖，一方面，行业扩张已基本进入尾声，全球聚酯瓶片供需格局或有望迎来改善；另一方面，近期聚酯瓶片企业陆续宣布停产计划，瓶片价差有望逐步修复。建议关注积极拓展产业链布局以及海外市场的【万凯新材】，以及深耕聚酯产业链的【荣盛石化】、【恒力石化】。
　　风险提示：减产幅度不及预期风险，宏观经济波动风险，下游需求不及预期风险，行业竞争加剧
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