鑫铂股份(003038)：铝挤压工艺平台企业 多维布局具身智能

　　报告摘要：
　　鑫铂依托铝挤压工 艺底层壁垒打造平台型企业，逐步延展新场景。鑫铂股份聚焦于铝挤压工艺，产品边界从光伏用铝边框拓展至汽车轻量化/工业和建筑用铝型材，依托铝行业底层know-how，布局第二成长曲线。
　　新技术减重边框渗透率提升叠加边框出海，光伏板块迎来边际恢复。
　　（1）光伏边框历经价格战，当前加工费已经达到历史较低水平，光伏边框赛道由于重资产投资&日常经营周转消耗大体量资金，IPO 拉开公司跟长尾小厂商差距，当前尾部玩家不断出清，考虑到组件行业自律落地，组件价格有望企稳修复，我们预计传统光伏边框加工费已经触底；（2）2024 年边框占据光伏组件成本约为9%，为光伏组件降本的重要方向。综合考虑材料密度/抗腐蚀性/载荷等因素，光伏铝边框仍具较大市场空间，我们测算2025/ 2026/ 2027/ 2028E 全球光伏用铝边框总量分别为270.09/ 281.07/ 290.11/ 306.05 万吨，2025 年5 月19 日鑫铂股份年产15万吨6A05 型光伏铝边框正式投产，6A05 型边框核心议题是降低铝含量以及重量，通过增加合金元素含量提高光伏边框强度，伴随减重边框新产能的投产，光伏边框加工费有望迎来修复。
　　汽车轻量化产能利用率大幅提升，联合奇瑞&重庆战新深化产业合作，多维度前沿布局具身智能。（1）公司2022 年与天长市政府签订《轻量化汽车零部件生产制造项目投资协议书》，建设年产10 万吨新能源汽车铝部件项目，汽车轻量化产能逐步落地。（2）2025 年4 月鑫铂拟以2388 万元收购奇瑞新能源持有的安徽必达40%股权，安徽必达为奇瑞体系压铸件重要供应商，安徽必达有望补全鑫铂压铸工艺，同时鑫铂与奇瑞进一步加深产业合作。（3）鑫铂2025 年4 月与重庆战新签订《鑫铂新能源汽车零部件项目投资协议》，拟年产20 万套新能源汽车零部件项目。（4）鑫铂股份联合众鑫科技成立睿铂智动机器人公司，业务覆盖电机及其控制系统研发、电机制造控制系统集成，众鑫科技是国内既能生产齿、轴毛坯又能机加工的多功能型企业。我们认为众鑫科技在减速齿、齿坯等环节制造能力有望在机器人行业复用。
　　盈利预测：减重边框增厚业绩，汽车轻量化产能利用率提升。我们测算2025-2027 年鑫铂股份营业收入为94.87/ 104.75/ 118.63 亿元，2025-2027 年实现归母净利润2.91/ 3.82/ 5.20 亿元，对应PE 分别16.23/12.34/ 9.06，给予2025E 的每股净利润20 倍PE 估值，对应目标价24元，首次覆盖，给予 “买入”评级。
　　风险提示：价格/轻量化进展/原材料风险；盈利预测与估值模型不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com