保险行业月报：寿险提速 财险稳健增长

　　行业概述：保费收入持续提速，寿险增幅显著走扩。2025年1-5月，保险行业实现原保费收入30602 亿元，同比+3.8%，环比+1.6pct。其中，人身险（包含财产险公司的健康险、意外险）合计保费24473 亿元，同比+3.7%；财产险保费6129 亿元，同比+4.0%。保费增幅持续改善，主要驱动来自寿险累计保费增幅显著走扩，1-5 月寿险保费18735 元，累计同比+3.9%，环比上月+2.7pct；健康险、意外险均实现增长，健康险5314 亿元（同比+3.1%），意外险424 亿元（同比+3.9%）。赔付情况来看，1-5 月累计赔付支出11657 亿元，占原保费收入38.1%，环比-0.5pct。其中财产险赔付比例59.4%，环比+1.1pct；人身险32.8%，环比-1.2pct。
　　人身险公司：寿险景气度提升。2025 年1-5 月，人身险公司实现原保费收入22797 亿元，同比+3.3%。其中，寿险同比+3.9%，健康险同比+0.9%，意外险同比-5.7%。在基数压力加大的背景下寿险增幅环比扩大，预计部分受Q3预定利率进一步下调预期催化，同时分红险转型或初见成效。以万能险为主的保护投资款1-5 月累计新增交费同比-4.3%，降幅环比收窄0.5pct；投连险独立账户1-5 月累计新增保费同比-17.9%。
　　财产险公司：保费保持稳健增长。2025年1-5月，财产险公司实现原保费收入7805 亿元，同比+5.2%，增速环比持平。其中，车险占比48%，健康险18%，农险9%，责任险8%，意外险3%。车险1-5 月累计保费3720亿元，同比+4.4%，环比+0.1pct。1-5 月汽车销量合计1274 万辆，同比+10.8%，单4月增速+11%，环比提升1.3pct；其中新能源车销量1-5 月合计561 万辆，同比+43.8%，持续贡献增量。非车险1-5 月累计保费同比+6%，环比+0.1pct。细分险种累计保费增速依次为：意外险+12.6%（环比-0.1pct），健康险+9.5%（环比+1pct），责任险+3%（环比-1pct），农险+0.9%（环比+1.1pct）。
　　资产变化：截至2025 年5 月底，保险行业资产总额达到38.42 万亿，较上年末+7%，预计资负两端均有所贡献。其中，人身险公司33.7 万亿，较上年末+6.7%；财产险公司3.08 万亿，较上年末+6.1%；再保险公司8195 亿元，较上年末-1%；保险资管1324 亿元，较上年末+3.7%。截至2025 年5 月底，保险行业达到净资产3.6 万亿，较上年末+8.3%。
　　投资建议：寿险保费持续回暖，负债端抬升或构成人身险标的估值修复的原因之一。向前展望，Q3预定利率再度下调预期或催化6月寿险保费保持提速趋势。财险方面，车险增速稳中有升，增量主要来自新能源车车险，当前COR管理仍是新能源车车险领域的核心议题，关注自主定价系数范围是否进一步放开推动提升保费充足度。
　　我们的推荐顺序是：中国太保H、中国人寿H、中国平安H、中国人保H。
　　风险提示：政策变动，自然灾害加剧，长期利率持续下行，权益市场震荡。
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