申万宏源交运一周天地汇：焦煤期货走强关注嘉友国际 港股关注中银航空租赁、国银金租

　　期投资提示：
　　关注伊朗黑市后续是否解除，推荐中远海能、招商轮船，当前A 股处于重置成本0.9 倍左右，安全边际充足。美股关注FRO、ECO、DHT、TNK、INSW 等。焦煤期货走强，蒙煤供应链贸易板块有望触底反弹关注嘉友国际。港股高股息关注深圳国际，降息负债端改善，关注交运租赁公司中银航空租赁、国银金租。
　　原油运：中东局势缓和导致中东相关航线运价大幅回落，中国主营炼厂利润和开工率创下近些年最高水平；大西洋市场运力减少后反而表现更好。VLCC 本周运价环比下跌44%至29878 美元/天，其中中东航线运价下滑54%至28488 美元/天，苏伊士原油轮运价下跌7%至40206 美元/天。阿芙拉原油轮运价上涨7%至36245 美元/天，各地区运价均表现较为坚挺，欧美柴油裂解价差虽从冲突后的高位回落，但仍明显高于冲突前水平，预计对欧洲原油进口需求有支撑。成品油：本周LR2 运价环比大幅回撤45%至29255 美元/天，LR2 的典型航线TC1 为中东-日本石脑油运输航线，上周因中东局势大幅攀升后也跟随局势缓和而下跌，目前尚未跌回冲突前水平。本周MR 平均运价下滑5%至24132 美元/天，上周因中东跳涨的航线本周都接近腰斩，太平洋市场运价因此有所走弱。干散：Capesize 船进入7-8 月淡季运价或有所承压，夏季煤炭需求走强支撑中小型散货船运价有较好表现。BDI 本周五收于1521 点，环比上周五下滑9.9%，大型散货船运价加速回落，中小型运价反而表现较强。BCI-5TC 本周五收于18408 美元/天，环比下滑22.9%。 本周大西洋货盘相对稳定，但澳洲询盘明显减少，7 月初货盘非常稀少。上半周有大西洋货盘支撑，运价仅小幅下跌，但下半周运价开始跳跌。主要依然是澳洲矿商财报季发货结束，货盘阶段性走弱，预计7-8 月淡季运价将继续有所承压。本周巴拿马散货船BPI 周五运价环比上涨10.4%，5TC 周五录得13410 美元/天。超灵便型散货船BSI 环比上涨4.3%，中国、印度、东南亚等地区的煤炭货盘均有所走强，此外北方钢材出口也较为坚挺，运力偏紧对运价形成支撑。
　　集运：美线供给仍在增加运价继续回落，欧线受宣涨支撑上涨。南美线目前全市场最强，但预计后续压力将逐步显现。东南亚地区将进入传统淡季，短期运价有所承压。6 月27 日SCFI 指数录得1861.51 点，环比下滑0.4%。美西航线继续回填，本周下跌7.0%至2578 美元/FEU，美东航线下滑11.9%至4717 美元/FEU。本周美西航线的运力再次增加。本周西北欧航线运价环比上涨10.6%至2030 美元/TEU，地中海线环比下跌2.5%至2985 美元/TEU。7 月初航司的宣涨对本周运价指数有一定支撑，7 月中旬报价有小幅继续抬升，但个别航司迫于对装载率的压力已开始下调运价，尚未出现大面积跟跌的情况，但预计后续运价继续上涨难度较大。受到欧美线运价表现走弱，其他地区的航线也不同程度出现压力，本周中东波斯湾航线运价环比下跌2.9%至2090 美元/TEU，但南美航线依然有运力短缺的支撑，之前调往美线的运力尚未回归，短期内形成了较强的支撑，本周SCFI 南美运价上涨13.9%至6220 美元/TEU，运价表现远超欧美航线，预计运价很快将见顶回落。本周东南亚地区运价继续回落，泰越航线跌幅收敛，新马和印巴跌幅有所走阔。关税扰动逐步消化以及季节性淡季影响，或是近期运价承压的原因。NCFI 印巴航线运价环比下滑6.3%。新马航线环比下滑1.5%，新加坡港运价小幅上涨，马来巴生港运价下跌5%；泰越线运价下滑1.9%，越南港口环比下跌3%，泰国港口运价环比下滑1%左右；菲律宾航线运价环比下滑1.1%。6 月20 日内贸集运运价PDCI 录得1105 点，环比下滑1.8%。造船： 2025 年6 月20 日新造船价格录得186.88 点，环比小幅下滑0.04%，较年初下滑1.17%。继续推荐中国船舶、中国重工、中船防务，关注苏美达、松发股份、扬子江。
　　关注快递内需韧性，寻找交易格局优化迹象。快递行业保持较高增速，直营物流自身产能利用率优化与需求弹性有望共振，推荐顺丰控股、顺丰同城，关注京东物流、德邦股份。25 年政策对于优化快递物流成本表态清晰，我们认为头部企业有望通过价格策略实现市场份额的集中，电商快递随时可能迎来交易格局优化的拐点，推荐圆通速递、中通快递、申通快递。推荐受益即时配送行业增长、第三方价值凸显的顺丰同城。
　　航空机场：在航空供应链恢复受限、宽体机利用率提升等变化下，航空供给逻辑已有多方面验证，内需复苏下航空需求侧有望触底提升，加速板块行情启动。航空市场正稳步迈入旺季阶段，从今年市场的供需结构来看，市场供给增长受限，旅客量自然增长的核心逻辑不变，若后续国内航司票价回暖，将持续验证支撑航司收益提升逻辑。继续推荐关注航空板块，供给放缓确定性强，需求端具备弹性，同时在外部油汇配合下航司能够释放较大业绩提升空间。推荐吉祥航空、中国国航、华夏航空、春秋航空、国泰航空、南方航空、中国东航。关注全球飞机租赁公司、航空发动机及维修厂商、关注业绩持续修复的机场板块。
　　铁路公路：铁路货运量及高速公路货车通行量具备韧性，保持稳健增长。根据交通运输部数据，6 月16日- 6 月22 日国家铁路累计运输货物8053.7 万吨，环比增长3.05%；全国高速公路累计货车通行5375.3 万辆，环比增长0.88%。我们认为，高速公路板块两大投资主线有望贯穿2025 年全年，传统的高股息投资主线和潜在市值管理催化的破净股主线均值得关注。
　　风险提示：航运景气度下滑；油汇大幅波动、经济增速不及预期、航空安全事故风险；快递需求下降，全社会物流总量受到影响；快递行业价格竞争程度超预期；物流需求下降。
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