医药生物：商保目录首次纳入调整方案 医疗保障法征求意见发布

　　医药板块跟随市场震荡上涨。本周沪深300 上涨1.95%，医药生物上涨1.60%，处于31 个一级子行业第23 位，本周所有子板块均上涨，医疗服务、医疗器械、医药商业、生物制品、中药、化学制药涨幅分别为2.92%、2.10%、2.08%、1.97%、1.29%、0.71%。本周医药各个子板块中，化学制药板块涨幅最小，创新药赛道在前期积累了较大涨幅后，迎来短期阶段性调整，这也有利于产业逻辑的持续演绎。从基本面来看，创新药仍是当前医药板块中产业趋势最为明确且具备未来成长空间的子行业，我们认为全年维度创新药作为医药板块的投资主线不会变化，短暂调整后板块有望在分化中持续上涨，在调整中建议坚守相对主流的优质创新药标的，以及将有BD 或是数据催化的公司。同时建议关注有积极变化的AI 医疗/医药相关公司；Q2 逐步进入尾声，关注Q2 业绩较好，或者有望逐步走出困境的细分板块及个股。
　　医保目录调整在即，商保目录首次纳入，积极加大创新配置。6 月16 日，国家医保局召开相关行业座谈会，就《2025 年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录及商业健康保险创新药品目录调整工作方案》征求意见。6 月24 日，国家医保局印发《2025 年基本医保目录及商保创新药目录调整申报操作指南》，首次将商业健康保险创新药目录纳入调整方案。2025 年度的医保目录谈判已经近在咫尺，政策端有望带来积极催化。当前时点，我们建议逐步加大创新药配置，重点推荐：①从biotech 向biopharma 进化的艾力斯、复宏汉霖、信达生物、百济神州、再鼎医药；②仿转创的传统Pharma：三生制药、长春高新、康哲药业、远大医药、先声药业等。
　　医疗保障法征求意见发布，护航医药行业长远健康发展。6 月24 日，医疗保障法草案提请十四届全国人大常委会第十六次会议首次审议，草案正式通过后，将成为我国医疗保障领域首部综合性法律。医疗保障法草案共7 章50 条，明确总体要求、系统规定医疗保障体系框架、加强医疗保障基金运行管理、优化医疗保障服务、强化监督管理等，主要内容包括：1）加强医疗保障基金运行管理：草案明确制定基本医疗保险基金支付范围的原则要求，立足基金承受能力，满足参保人员的合理医疗需求，坚持中西医并重，促进药品、医疗器械合理使用和医药服务质量提升。2）优化医疗保障服务：草案规定健全医疗保障公共服务体系，实现服务城乡全覆盖。建立基本医疗保险、补充医疗保险、医疗救助等相衔接的医药费用直接结算机制，完善异地就医医药费用直接结算制度。3）强化监督管理：建立人大监督、部门监管、社会监督相结合的监督体系，加强部门间的信息共享和分工协作，对基金使用实施动态智能监控，提高监督效能。医疗保障法对于我国医疗保障的体系框架和基本制度的进一步完善具有重大意义，为强化监管提供强有力的制度支撑，同时也为医药行业的长远健康发展保驾护航。
　　中泰医药重点推荐本月平均上涨2.50%，跑赢医药行业2.85%；本周平均上涨2.11%，　　跑赢医药行业0.52%。
　　一周市场动态：本周沪深300 上涨1.95%，医药生物上涨1.60%，处于31 个一级子行业第23 位，本周所有子板块均上涨，医疗服务、医疗器械、医药商业、生物制品、中药、化学制药涨幅分别为2.92%、2.10%、2.08%、1.97%、1.29%、0.71%。以2025 年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值23.2 倍PE，全部A 股（扣除金融板块）市盈率大约为18.7 倍PE，医药板块相对全部A 股（扣除金融板块）的溢价率为24.2%。以TTM 估值法计算，目前医药板块估值25.0 倍PE，低于历史平均水平（35.0 倍PE），相对全部A 股（扣除金融板块）的溢价率为25.1%。
　　风险提示：政策扰动风险，药品质量问题，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
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