非银金融行业周报：国泰君安国际获批虚拟资产交易资格；险资长期股票投资试点加速推进

　　报告摘要
　　本周（ 2025.6.22-2025.6.28）A 股日均交易额14,867亿元，环比增加22.4%，同比增加122.8% 。2025 年二季度至今日均成交额12,581 亿元,较2024 年二季度日均交易额增加52.0%。2025 年至今日均成交额13,882 亿元,较2024 年日均交易额增加59.5%。投行：本周发行新股1 家，募集资金25.0 亿元；本周上市新股1 家，募集资金2.3 亿元。2025 年至今， A 股IPO 上市51 家，募集金额373.6 亿元。2024 年，A 股IPO 上市100 家，募集金额673.5 亿元。两融：截至2025 年6 月26 日，两市两融余额18,384.78 亿元，环比增加0.97%，较2024 年日均水平增加17.32%。两市融券余额119.43 亿元，占两融比例为0.65%。
　　本周（ 2025.6.22-2025.6.28）非银金融申万指数上涨6.66%，跑赢沪深300 指数4.70 个百分点，位列所有一级行业第3 名。细分板块来看，证券板块上涨7.62%、保险板块上涨3.88%、多元金融上涨10.19%、互联网金融上涨9.64%、金融科技上涨14.25%。弘业期货（+52.15%）、爱建集团（ +39.24%）、国盛金控（+36.02%）、瑞达期货（ +32.64%）、南华期货（+30.11%）涨幅靠前；江苏金租（-2.11%）跌幅靠前。
　　券商：国泰君安国际获批虚拟资产交易资格
　　国泰君安国际（1788.HK）于6 月25 日公告，公司全资子公司国泰君安（香港）获中国香港证监会批准，将现有第1 类（证券交易）受规管活动的牌照升级为透过在证监会持牌平台上开立综合账户的安排下，提供虚拟资产交易服务。6 月25 日，国泰君安国际大涨198.39%。从短期来看，主要系资金认可稀缺牌照叠加较小市值的弹性空间。中长期来看，内资券商以中国香港稳定币为契机，获得代币化证券的发行、交易、清算等新业务机会， 以“出海”搏盈利增长点的路径逐渐清晰。
　　中国香港第1 类牌照的升级，将允许国泰君安（香港）客户在公司平台直接交易加密货币（如比特币、以太币）、稳定币（ 如泰达币USDT）等虚拟资产。国泰君安国际在虚拟资产全链条提供发行、交易、清算服务，盈利模式包括交易佣金/手续费、托管与结算分润、为客户设计衍生品的产品设计收费。我们预计1.中国香港稳定币的发行将快速推进；2.稳定币挂钩法币种类丰富（这将带来不同稳定币之间基于挂钩法币汇率的交易/套利需求，进一步推升FICC 业务空间）；3.内资券商（尤其是在香港已有布局的）将竞相申请业务资格的拓宽。出海，尤其是　　大类经纪业务和保荐承销，将和同业并购、业务转型升级成为内资券商提升竞争力的三条路径。受益标的包括中国银河、中金公司、中银证券、招商证券。
　　保险：险资长期股票投资试点加速推进
　　中国证券投资基金业协会披露，太保致远（上海）私募基金管理有限公司（下称“太保致远”）于6 月23 日完成备案登记，该公司由太保资产100%持股，太保资产则是中国太保旗下子公司。太保致远完成备案登记，意味着中国太保参与保险资金长期股票投资试点进入落地阶段。
　　6 月27 日，泰康资产旗下私募证券投资基金管理公司泰康稳行（武汉）私募基金管理有限公司（简称“泰康稳行”）完成首笔投资交易。泰康稳行于2025 年4 月注册成立、5 月在中国基金业协会完成私募证券投资基金管理人备案，积极响应扩大保险资金长期投资改革试点。泰康稳行作为基金管理人向泰康人寿保险有限责任公司定向发行契约型私募证券投资基金， 泰康人寿作为单一持有人，首期投资规模预计为120 亿元。在第二批获批试点的险资中，泰康是第一家对外宣布开启投资的机构。
　　保险机构积极参与保险资金长期投资试点，一方面是落实中长期资金入市的政策要求，另一方面的重要原因在于，长期投资试点在一定程度上可以解决险资入市投资的堵点卡点。在缓解保险公司利润波动的同时，长期投资试点有助于保险公司提升权益投资并实现长期投资，发挥保险资金的市场稳定器作用，有利于资本市场稳健运行，实现保险资金与资本市场的良性互动、共同发展。
　　风险提示
　　政策效果不及预期；宏观经济下行风险；资本市场剧烈波动； 自然灾害风险。
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