有色金属行业周报：需求淡季不淡 看好工业金属价格上行

　　黄金：地缘与关税担忧降温引发金价回调，长期牛市格局不改。近期由于地缘与关税的缓和，黄金价格震荡整理，市场近期转向美联储降息交易。过去一周，由于美联储理事沃勒和鲍曼的表态，市场对美联储降息预期一度上升。但紧随其后，包括美联储主席鲍威尔、纽约联储主席威廉姆斯、旧金山联储主席戴利纷纷为降息预期降温。关税对通胀的实际影响仍有待观察，7 月议息会议前，美国就业和通胀数据将提供重要依据。此外，市场也在关注美联储“ 影子主席人选”，特朗普偏好的更“ 鸽派”的“ 影子主席”会导致更激进的降息前景。影响黄金走势的中短期因素多空交织，短期黄金或继续震荡整理。但中长期央行购金、美国高财政赤字、美元走弱等趋势未变，黄金长期牛市格局不改。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。
　　工业金属：（1）铜：库存结构性短缺，警惕逼仓风险。①宏观方面：地缘与关税边际缓和、美联储部分官员释放降息信号，宏观对铜的压制近期有所缓解；②库存端：本周全球铜库存50.3 万吨，环比-1.57 万吨，其中国内环比-1.34 万吨；由于关税引发的全球铜库存向COMEX流入，近期LME0-3 升贴水显著抬升，警惕逼仓风险；③供给端：根据ICSG 数据显示，2025年一季度全球矿铜共计完成产量约562.4 万吨，同比增长1.1%。其中，全球头部铜企矿铜产量合计完成280.2 万吨，约较上年同期下降2.8 万吨，同比下滑约1.0%；此外，据SMM，Antofagasta 与中国冶炼厂2025 年中谈判结果TC/RC 敲定为0.0 美元/干吨及0.0 美分磅；④需求端：行业进入需求淡季，需求端韧性开始小幅减弱，但精铜杆开工率仍强于去年同期，1-5 月电网投资完成额累计同比增加19.8%。（2）铝：库存低位叠加需求坚挺，短期铝价偏强震荡。①供给：贵州地区继续释放复产产能；云南地区个别电解铝企业释放新投产产能，该部分产能为净增产能。本周中国电解铝行业理论开工产能达到4394 万吨，较上周增加5万吨。②需求：铝棒企业有减产情况，主要集中在河南、广西、贵州地区；铝板企业内部调整产品产量，但行业整体开工变化有限。综合来说，电解铝供应预计继续增加，消费淡季市场铝锭接货态度预计仍保持冷淡，但铝锭社会库存预计继续降库，以及海外局势仍存变数，预计短期铝价偏强震荡运行。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业、中国宏桥等。
　　能源金属：（1）锂：情绪面驱动期货锂价跳涨，供强需弱格局未变锂价尚需磨底。①价格：
　　本周电碳上涨1.2%至6.1 万元/吨，电氢下跌1.6%至6.3 万元/吨；碳酸锂期货主连涨5.3%至6.3 万元/吨。成本端锂辉石涨1.5%至629 美元/吨，对应成本支撑6.35 万元/吨；锂云母涨3.7%至1255 元/吨（含税），对应成本支撑7.03 万元/吨（含税）。②供给：据SMM，本周碳酸锂产量环增2%至1.88 万吨，开工率49%（前值48%），累库1936 吨至13.68 万吨。③需求：据乘联会，6 月1-22 日乘/电销量127/69 万辆，渗透率54%，乘用车同环比+24%/+8%，电动车同环比+38%/+11%。年初至今月乘/电累计销量为1009/505 万辆，乘用车同比+11%，电动车同比+35%，渗透率50%。④点评：本周锂盐供应环比增加，加速累库。本周锂价跳涨，重回6 万元/吨以上水平，主要受宏观及市场情绪等外部因素驱动，实际基本面支撑仍弱。供给端，市场可流通货源充足，库存压力尚未得到有效缓解。近期碳酸锂价格的阶段性回升主要受宏观及市场情绪等外部因素驱动，而非基本面改善所致。需求端，下游正极材料企业仍保持审慎的采购策略，以刚性需求采购为主，尚未出现明显的补库意愿，市场整体观望情绪浓厚。短期锂盐供强需弱格局难改，行业尚需磨底，锂价或延续弱势。（2）金属硅：丰水期电力成本下调，供需宽松格局难改短期硅价震荡弱行。①库存：
　　中国社会库存54.2 万吨，周度减少1.7 万吨。②成本：金属硅553#平均成本为10,767.4 元/吨，月跌5.6%，利润-1517.4 元/吨，月度减少561.9 元/吨。③供给：本周云南&四川&新疆金属硅周度产量3.76 万吨，周度增长0.10 万吨。本周金属硅市场开炉总数下降，主要原因是大厂减产开炉数下降以及部分倒挂厂家陆续检修。④需求：有机硅行业整体开工率变化不大，部分企业有降负减产操作，市场需求仍旧平淡；多晶硅在产企业基本全部处于降负荷运作状态，但仍不足以扭转当前供需格局。综合来看，在供应降低、需求欠佳的行情下，短期金属硅行情小幅波动运行，预计价格大幅调整的可能性不大。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。
　　风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。
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