A股：海外影响、国内复苏与期指策略分析

【海外宏观、国内复苏及期货市场影响A股走势】 近日，美联储主席接受国会质询，称将依据6至7月数据定降息路径，且点阵图显示内部降息意见分歧加大。市场提前计价降息，纳斯达克逼近历史高位。A股受提振，但因估值处历史均值以上，难连续大幅冲高。稳定币概念近期火爆，因其对跨境交易结算便利，还可作新型储备货币，在A股缺热点时或成资金流入对象，但取代美元尚远，不宜追高。 国内上半年复苏进展好于2024年，却有“强现实、弱预期”问题。2025年一季度，A股全市场剔除金融后营收同比增速 -0.5% ，2024年度 -1% ，呈收窄趋势但低于负债端利率；归母净利润4.3% ，2024年度 -12.3% ；ROE为6.64% ，2024年度6.7% ，仍处下行周期。化债背景下信用收缩、需求不足是主要矛盾，指数难突破中枢大涨，配置型资金托底也使指数短期不会大跌，预期未来震荡为主。 5月以来，股指基差贴水幅度较大，主要与指数成分股进入分红季有关。大盘指数期货基差剔除分红影响后基本平水，各指数非主力合约含分红影响下基差贴水年化处周期高位。 市场震荡预期一致，波动率低位，建议尝试股指期权日历价差策略，即卖出沪深300股指期权近月平值合约，买入远月平值合约，delta对冲下赚取稳定Theta收益，不过波动率大幅上升时可能亏损。

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