通信：持续推荐AI算力、AI眼镜和电信运营商

　　核心观点
　　近期，算力板块表现出色。随着海外CSP capex 的乐观指引，大模型及各种Agent 带来token 爆发式增长，OpenAI 和Anthropic等ARR 大幅提升，市场对于未来AI 算力投资信心不断增强。我们继续推荐：一是中际旭创、新易盛、天孚通信等，业绩持续高增且估值仍处于历史较低水平；二是有望享受外溢需求、取得突破的东山精密、剑桥科技等；三是上游紧缺的环节，源杰科技、博创科技、太辰光等。
　　小米AI 眼镜发布，作为其随身AI 接口，支持口令、多模态、扫码支付等多种功能，是未来重要端侧AI产品之一。建议继续重视智能眼镜供应链。
　　工信部披露运营商今年1-5 月电信业务收入，同比增长1.4%，意味着4 月和5 月电信业务收入增速持续提升，分别达到2.0%和2.7%。我们持续推荐运营商。
　　行情回顾
　　本期通信板块表现优秀。通信（申万）指数上涨5.53%， 跑赢沪深300指数3.58pcts，在申万31 个一级行业中排名第4。二级子行业（申万）中，通信服务上涨3.48%，通信设备上涨6.57%。
　　推荐组合
　　本期推荐：中国移动、中际旭创、新易盛、源杰科技、七一二、锐捷网络。
　　上期回顾：投资组合“中国移动、中国电信、中国联通、中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、锐捷网络”，相同权重测算平均上涨5.78%，跑赢通信(申万)指数0.25pcts，跑赢沪深300 指数3.83pcts。
　　持续关注：AI 算力与云计算（中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、工业富联、华工科技、光迅科技、锐捷网络、润泽科技、奥飞数据、宝信软件、海兰信等）；运营商（中国移动、中国电信、中国联通）；军工通信与卫星（七一二、海格通信、*ST 铖昌、华测导航、上海瀚讯、盟升电子等）；液冷（ 英维克等）；智能控制器（拓邦股份、和而泰、振邦智能等） ； 物联网模组（广和通、移远通信、美格智能等）；线缆及深海科技（亨通光电、中天科技等）；工业互联网（宝信软件、三旺通信、映翰通等）；云通信（亿联网络）。
　　风险提示：国际环境变化；人工智能发展不及预期； 市场竞争加剧；汇率波动；数字中国发展不及预期；下游资本开支和需求不及预期。
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