国防军工行业周报：内需外贸促发军工新格局 "东升西落"提升行业高估

　　本期投资提示：
　　上周申万国防军工指数上涨6.9%，中证军工龙头指数上涨6.44%，同期上证综指上涨1.91%，沪深300 上涨1.95%，创业板指上涨5.69%，申万国防军工指数跑赢创业板指、跑赢沪深300、跑赢上证综指、跑赢军工龙头指数。1、从细分板块来看，上周国防军工板块6.9%的涨幅在31 个申万一级行业涨跌幅排名第2 位。2、从我们构建的军工集团指数变化来看，上周中证民参军涨跌幅排名靠后，平均涨幅为6.04%。3、从个股表现来看，申万国防军工板块及民参军上市公司名单中，剔除停牌个股后，上周国防军工板块涨幅排名前五的个股分别为中光防雷（47.26%）、长城军工（43.85%）、内蒙一机（33.66%）、国瑞科技（32.65%）、中光学（32.01%）。上周国防军工板块涨幅排名后五的个股分别为晨曦航空（-4.48%）、中船应急（-3.1%）、江龙船艇（-2.31%）、山河智能（-2.17%）、北化股份（-2.14%）。
　　重要信息回顾：
　　"9.3 阅兵"引发市场关注，我们认为阅兵不但是情绪催化，更可以通过其中新装备展示匹配"十五五"规划，从而可以判断未来需求新方向，结合军队换装大周期和军贸新格局，军工有望实现基本面和行业估值双击，建议持续加大军工关注度。
　　军工基本面进入上行大周期。军工内需核心驱动力是军队建设，我军现正在"机械化+信息化"建设冲刺期，有望在百年建军后顺利切入以六代装备为代表的"智能化+无人化"下一个军队建设周期，从而提升国内需求，保障军工进入增长大周期。
　　军贸开启供需共振大格局。随着全球地缘政治变化加剧，全球军贸需求不断扩大，而随着产品迭代加快且体系能力强化，尤其经过印巴冲突，我国产品性能和供给能力获得高度认可，所以预计我国军贸的需求与供给将会发生强烈共振，从而造就中国军贸未来大格局。
　　军工增长大周期有望提升行业估值。军贸重塑全球格局叠加国内建设大周期，打开军工大空间，军工"科技平权"有望获得更多认可和更高估值，预计未来市场不断认可军工上升期，从而不断提升行业整体估值。
　　建议加大军工关注度，关注弹性/主题品种。 1）主机关注下一代装备；2）精确制导武器预计在2025 年将开始初次增长阶段；3）军贸开启新时刻，体系化出口将不断兑现；4）AI/机器人正加速迭代，为新质战力核心。
　　重点关注标的：1、高端战力组合：中航沈飞、中航成飞、内蒙一机、菲利华、航天电器、天秦装备、航天南湖、国睿科技、楚江新材、光威复材、航发动力、中航西飞、中航重机、三角防务、西部超导；2、新质战力组合：成都华微、芯动联科、航天电子、华秦科技、西部材料、中科星图、海格通信、铖昌科技、臻镭科技、航天智装、莱斯信息、国博电子。
　　风险提示：上游原材料价格波动；增值税政策变动风险；装备采购不及预期。
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