小商品城(600415)：2025H1归母净利润预计同增13%-17%看好下半年新市场开业带来业绩增量

　　事件
　　公司发布2025 年半年度业绩预增公告，预计2025H1 公司实现归母净利润16.30亿元-17 亿元（同比增长12.57%-17.40%），扣非归母净利润16.10 亿元-16.80 亿元（同比增长13.46%-18.39%）。预计2025Q2 公司实现归母净利润8.27 亿元-8.97 亿元（同比增长12.52%-22.04%），扣非归母净利润8.15 亿元-8.85 亿元（同比增长11.95%-21.57%）。
　　2025 年1-5 月义乌市进出口增速强劲，公司市场景气度持续向好2025 年1-5 月义乌市进出口总额达3,271.3 亿元（同比+23.7%）；其中出口2,893.1亿元（同比+23.7%）；进口378.2 亿元（同比+23.9%）。2025 年1-4 月，外商出入境总人次18.39 万人次(同比+21.95%)；集装箱卡口施封量为18.62 万只标柜（同比+6.09%）。市场方面，2025 年2 月新春开市以来，公司市场板块维持高景气度，市场日均开门率保持在97%以上，日均客流超23 万人次；日均外商近3,800 人。
　　“义支付”跨境收款规模同比增幅大，新市场招商超预期1）义支付：截至2025 年6 月26 日，实现跨境收款金额超25 亿美元，同比增速超47%，我们预计平台全年有望实现跨境支付60 亿美元目标。2）新市场：全球数贸中心市场首批389 个时尚珠宝行业商铺招商超预期：①投标商位需求比创新高，首批投标商位需求比为4.25:1；②行业吸引力强劲，首批共受理报名4,459 条中义乌市外申报占比达77.89%；③在中间标招投标机制下，价格创历史新高，标底价5 万/平，中标区间为11 万-12.4 万/平。新市场后续还有婴幼童成长用品、护肤及医美用品等行业的招标，预计这些板块的招标热度有望延续。
　　新市场开业+外贸生态完善+增量进口业务，维持“买入”评级展望未来3 年，市场板块业务量价齐升，以Chinagoods 和跨境支付为主的外贸生态释放利润弹性，叠加新一轮国贸改革方案落地，进口业务有望成为新增长点。我们预计公司2025-2027 年收入分别为195.75/254.77/300.17 亿元，对应增速分别为24.39%/30.15%/17.82%；归母净利润分别为40.58/64.05/74.17 亿元，对应增速分别为32.02%/57.84%/15.80%；EPS 分别为0.74/1.17/1.35 元/股，以6 月30日收盘价计，对应 2025-2027年 PE 分别为 28x、18x、15x，维持“买入”评级。
　　风险提示：地缘政治风险，关税及贸易摩擦风险，新业务发展不及预期。
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