2025年银行行业中期策略：波浪式前进 螺旋式上升

　　本篇深度报告解决了以下核心问题：
为何仍然看好银行板块的后续趋势？
PMI、CPI等指标并未明确指向复苏，但信用风险拐点已经出现。
围绕房地产、城投等领域的担忧仍在，但房地产不良率已经下行，城投债利差大幅收窄。
外源性资本补充或可通过资本计量的高级办法破解，且银行扩表速度已经边际下降。
“降负债成本”已落到实处，对净息差走势持积极观点。
险资、公募基金、固收+等有配置动力。
为何相对更推荐A股城商行、股份行和H股银行？
城商行景气度更高，拨备厚实，在低利率环境下有逆势增长潜力。
股份行预期股息率较增资后大行更高，整体估值已低于大行，或迎板块内部切换机会。
H股股息率具备相对优势（险资等持股一年可免红利税），看好中国资产估值提升。
行业评级及投资策略：信用风险拐点已经出现；房地产不良率已经下行，城投债利差大幅收窄；资本监管高级方法落地后银行核心资本充足率有望提升；净息差有望进一步收窄；公募新规出台，险资、公募基金、固收+等有配置动力。我们认为银行估值有进一步提升的空间，维持银行行业“推荐”评级。
风险提示：中美贸易冲突升级；破净公司融资限制放开；房地产领域风险集中暴露；金融监管发生重大变化；重点关注公司业绩不及预期；银行行业信用风险加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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