批零社服行业2025年中期策略：焕新求变 关注新消费势能

　　零售：零售龙头率先启动自我革命，通过帮扶调改/自主调改的方式重塑人货场，如永辉超市向胖东来学习调改、重庆百货积极尝试“生鲜+折扣”和精致生活馆等新业态，主要调改措施有大幅更新商品结构、加大熟食和烘焙类自有产品占比、提升人员服务水平等。建议关注永辉超市、大商股份、南极电商等。跨境电商建议关注小商品城、焦点科技、安克创新等。
　　美妆：展望下半年，我们推荐三个主线：品牌势能较好，推荐毛戈平、上美股份；估值和市值底部，推荐上海家化、珀莱雅、贝泰妮、水羊股份；大单品体系打造过程中，推荐润本股份、丸美股份、巨子生物。
　　黄金珠宝：5 月金价开始回调，急涨趋势暂止，终端动销逐步恢复，市场开始释放消费潜力。新消费年轻品牌表现较好，同时建议关注传统渠道品牌销售恢复情况和投资金产品较多的品牌。建议关注高端化+一口价占比提升的潮宏基、周大福、曼卡龙、周大生，以及投资金占比较高的菜百股份。
　　旅游：国内旅游市场保持较强韧性，总体呈现较高景气度，龙头景区稳健发展。天气逐步转暖，暑假高峰临近，建议关注7-8 月旺季出行客流及客单价变化情况，关注传统景区与热门IP 的结合，建议关注具备避暑主题、交通改善、热门IP 的长白山，长线游热门目的地并具备政策利好的西域旅游，内生+外延双重驱动的多目的地景区祥源文旅，传统热门景区九华旅游、峨眉山A。
　　酒店：行业供给持续增加，加盟商投资意愿高，商旅需求有待复苏，RevPAR 有一定压力，龙头拓店普遍提速，中长期看好行业连锁化率提升，建议关注首旅酒店、亚朵。
　　免税：静待消费回暖，重视底部机会。年初至今离岛免税销售逐步企稳，龙头强者恒强，有望迎来低基数下业绩改善机会，重点推荐中国中免、王府井。
　　餐饮：各品牌表现分化，行业价格战趋缓，关注高景气赛道、高成长品牌，建议关注绿茶集团、古茗、蜜雪集团、达势股份、百胜中国等。
　　教育：重视龙头业绩兑现与行业AI 赋能。教培供需格局良好业绩确定性强，AI 赋能+2C 产品逐步落地，重点推荐学大教育、卓越教育集团、思考乐教育，关注新东方、豆神教育、好未来、昂立教育等；继续看好职业技能培训龙头拐点机会，重点推荐中国东方教育。
　　人服：企稳回暖趋势已现，业绩弹性可期。短期跟踪业绩边际改善趋势，中长期看好行业龙头灵活用工、出海等中长期逻辑、以及行业格局优化趋势。重点推荐科锐国际、北京人力，关注外服控股。
　　风险提示：宏观经济波动；市场竞争加剧；新品牌、新产品、新业态开拓不及预期；品牌形象风险；门店扩张及管理优化不及预期等。
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