游戏ETF：行业景气度超预期 业绩高增确定性强 持续重点看好

　　行情回顾：6 月游戏板块整体跑赢大盘，超额收益显著，相关主题ETF 表现活跃。6 月申万游戏指数上涨15.79%；6 月游戏板块相对传媒指数超额收益7.39%，相对上证指数超额收益12.89%，华夏中证动漫游戏ETF（159869）月度回报15.33%，获主力资金净流入17737.09 万元。
　　（一）政策：围绕三大主题，文化出海、AI+游戏、新消费。今年以来政策暖风频吹，3 月国务院《提振消费专项行动方案》提及游戏，广东、浙江、成都、北京等地积极响应，以资金与产业协同助游戏出海；腾讯、网易、巨人、恺英等游戏大厂积极布局AI+游戏；新消费浪潮背景下，游戏凭借其独特的娱乐属性与沉浸式体验，成为年轻人悦己消费热门选择。
　　（二）规模：行业迈入新一轮增长期，中国游戏出海正当其时。今年1-5月，国内游戏市场销售收入达1411 亿元，同比保持稳健增长，移动游戏作为市场份额的主要贡献方，规模持续创新高，新品与老产品共同驱动，精细化运营成为核心增长引擎。游戏出海仍处于高速增长期，今年1-5 月，自主研发海外销售收入达79.37 亿元，仍保持双位数高速增长趋势。
　　（三）流水：多款新品表现超预期，30+重磅游戏上线暑期档。伽马数据显示，今年1-5 月共有10 款新游首月流水预估过亿，三七互娱放置类游戏《英雄没有闪》，盛趣游戏ARPG 游戏《龙之谷世界》，腾讯体育类游戏《美职篮全明星》，首月流水预估3 亿+；今年暑期档30+新品开测及上线，巨人网络《超自然行动组》，吉比特《仗剑传说》，ST 华通《Kingshot》流水表现超预期；完美世界《异环》，恺英网络《EVE》开启内测。
　　投资建议：游戏行业景气度上升，政策端利好不断，AI+游戏持续催化，多款新品流水表现强劲，游戏公司业绩增长确定性高，当前多数公司估值仍普遍处于10-20 倍区间，新品周期有望带动估值修复与业绩增长的双重红利，相关ETF 产品推荐，华夏中证动漫游戏ETF（159869），国泰中证动漫游戏ETF（516010），华泰柏瑞中证动漫游戏ETF（516770）。
　　风险提示：政策监管风险、技术发展不及预期风险、市场波动风险、跟踪误差风险、ETF 流动性风险
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