中金：25Q1企业端需求逐步释放 AI驱动云厂商持续增长

智通财经APP获悉，中金发布研报称，1Q25国内三大云厂商的收入增速环比加速，业绩得到兑现。往后看，需求端需紧密观察行业新应用的变化、企业需求的扩张，期待有影响力的AI Agent出现，对C端用户习惯和B端企业降本增效带来根本性的改变；从供给端看，也需跟踪上游芯片供应的变化，以及供需匹配的节奏。当然短期季度之间的云计算利润率波动在所难免，只要用户需求是真实的，云厂商提供的产品和服务有差异化，稳健攀升的利润率水平可期。

中金主要观点如下：

1Q25 AI需求拉动互联网云收入增长加速

1Q25互联网云(阿里云、腾讯云、百度智能云)合计收入369亿元(均为外部收入)，同比增长19%，增速环比明显提升，DeepSeek出圈带来的AI需求拉动云收入增长。1Q25阿里巴巴、腾讯、百度核心合计CAPEX 550亿元，同比增速99%，增速相比上个季度有所放缓，主要系供应链不确定性。但公司未改对未来AI投入的预期，依然看好大模型对于应用场景的优化、对云计算行业的提振。

大厂大模型推陈出新，企业端需求旺盛

年初大厂迅速发布对标DeepSeek-R1的推理模型之后，近期纷纷进一步升级大模型，多模态、长文本、深度思考等是大厂重点布局的方向。例如4月阿里巴巴开源新一代通义千问模型Qwen3、5月腾讯全面升级大模型矩阵产品、百度4月升级文心大模型4.5和X1至Turbo版本。大模型凭借持续迭代的技术，在各行各业加速渗透，应用场景呈现出百花齐放的繁荣景象。

中金观察到，汽车、金融、传媒、互联网、公共事务、工业等各个细分行业都有不少代表性案例。从大模型通用的应用赛道来看，企业知识库、智能客服、智能代码、数据训练等是目前主要的需求方向，有不少场景能够为企业带来切实的降本增效的作用，理性需求有望持续渗透。

大厂竞逐AI Agent，构建生态当务之急

今年3月，通用型AI Agent产品Manus发布，AI智能体吸引市场关注。大厂一方面选择积极拥抱第三方新产品，另外一方面自研跟进AI Agent。DeepSeek开源推动大厂大模型纷纷走向开源之路，与此同时构建自己的上下游生态体系显得尤为关键。阿里云、百度云、腾讯云先后发布MCP服务和产品，同时也积极上线自己比较有代表性的MCP应用。行业形成标准有利于AI Agent的构建，再结合企业经验和认知，有望加速行业AI渗透。

风险因素

宏观经济风险，技术迭代风险，用户需求不达预期。

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