贵州茅台：价格波动源于宏观，近年需求走弱

【存茅台理财策略曾风光不再，未来价格走势受宏观因素左右】 曾几何时，存茅台成流行理财方式。很多人买酒不喝，存着等升值，甚至有人像定投基金般定期购买。该策略一度收益颇丰，有双重收益。消费性上，茅台有时间价值，越陈越值钱，10年年份酒比新酒贵一倍多；金融性上，2021年前新酒价值坚挺，六七年从不到1000元涨超3000元，跑赢多数主流资产。 不过，万物皆周期。茅台此前保值是顺应时代趋势、享受红利。若把握不住时代变化，周期切换时，凭运气赚的钱会亏回去，存茅台也如此。2021年后，存茅台策略失灵。今年茅台价格一降再降，批发价跌破1900元，零售活动价一度跌破2000元，让很多人受损。 茅台核心逻辑由宏观主导，其微观供给稳定，价格波动源于宏观环境致需求变化。茅台是超级IP，品牌无可替代，市占率提升，中小品牌被淘汰；无科技属性，产品技术变化小；是成熟大宗消费品，市值营收规模大，非个体能左右。 宏观环境通过影响需求影响茅台价格，分消费性和投资性需求，不同阶段主导因素不同。2014 - 2021年茅台涨价，一是消费升级，家庭消费需求爆发取代三公消费；二是宏观加杠杆，货币高速增长催生资产泡沫，茅台估值提升。 2022年以来茅台走弱，一是实体下行，消费需求不振，人均GDP和社零总额增速下降；二是人口老龄化，白酒需求萎缩，中青年消费偏好改变。三是资产负债表收缩，消费降级、泡沫出清，房地产等资产价格下跌冲击消费和茅台估值；四是监管趋严，挤压非家庭白酒消费场景。 未来茅台价格走势需分短期、中期和长期来看。

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