三晖电气(002857)：机器人商业化先锋 引领康养产业智能升级

　　报告摘要
　　储能已成第一主业，切入机器人赛道
　　三晖电气成立于1996年，经过多年的发展，依托电能表检定核心环节的技术优势，形成了电能表标准检测设备、电能表自动化流水线型检定系统、电能表智能化仓储系统、用电信息采集系统、互感器的产品矩阵。2023年3 月，深圳三晖能源科技有限公司成立，公司全面进军储能产业，2024年储能已成为公司收入占比第一大主业。
　　2025年4月，公司与上海智可派机器人科技有限公司（以下简称“智可派” 共同组建三晖启航（上海）人工智能科技有限公司（以下简称“三晖启航"）。三晖启航将聚焦机器人核心零部件、执行器等领域进行产品的研发、生产及销售，并且将积极探索在电力巡检、工业制造、健康理疗等场景应用。
　　2025年6月，公司完成对国内智能理疗机器人领域先行者一一小理家机器人的战略投资，以及与上海老年护理会长单位一一东方华康医疗签署战略合作协议。公司一系列布局彰显了打造从核心硬件到康养服务的闭环生态的决心资产结构优化，流动性改善
　　公司2025年一季度持有货币资金4.56亿元，较2024年末2.86亿元增长显著，为短期偿债及投资能力提供坚实保障。
　　2025年一季度未，公司流动资产合计达9.22亿元，占总资产比例头 83.15%，较2023年未的（6.03亿元，78.01%）显著提升。公司现金及现金等价物余额由2024年一季度1.75亿元至2025年一季度增长至2.42亿元，说明公司资产流动性增强。
　　机器人商业化先锋，引领康养产业智能升级
　　公司通过投资小理家机器人、与智可派机器人成立合资公司、战略合作东方华康，切入康复、推拿、养老机器人等领域，有望快速形成“产品-有效场　　景-生态体系”的产业闭环。2024年的储能业务放量，说明公司具备优秀的团队整合能力，以及对新业务的市场开拓能力。
　　小理家机器人和智科派机器人目前都拥有一定规模的智能机器人产品。东方华康拥有大量康养机器人应用场景，为公司机器人业务提供充分的培育土壤。我们认为，公司2025年在康养机器人的布局，也将以商业化为优先自标，把握智能康养机器人手亿级别的市场机遇。 投资建议公司在机器人的布局有望进一步打开成长和估值空间。按2027年机器人业务利润率20%预测，对应6000万净利润，给予机器人业务40倍PE，对应24亿市值增量。
　　预计公司2025-2027年归母净利润0.40亿元、0.77亿元、1.58亿元，对应PE分别为61.92、31.84、15.53倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示储能行业竞争加剧的风险：电表需求不及预期：机器人业务进程缓慢的风险：机器人行业发展不及预期的风险
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