普利特(002324)：改性塑料持续增长 电池业务逐步改善

　　1H25 预告盈利同比增长38.9%-66.7%
　　公司预告1H25 实现归母净利润2.0~2.4 亿元，同比增长38.9%~66.7%；实现扣非归母净利润1.95~2.32 亿元，同比增长49.8%~78.2%。
　　即2Q25 实现归母净利润0.91~1.31 亿元，同比+38.8%~+99.8%，环比-16.5%~+20.2%；实现扣非归母净利润0.87~1.24 亿元，同比+69.8%~+141.9%，环比-19.4%~+14.9%。
　　关注要点
　　积极扩张改性材料基石业务。公司持续加大改性塑料产能和市场的扩张，根据公司公告，截至2024 年底公司具备改性塑料产能48 万吨，在建的15万吨天津工厂产能计划于2025 年年底投产。近期公司公告投建华南总部及研发制造基地项目，该项目总投资10 亿元，年产能40 万吨，产品包括改性PP、改性ABS、改性PA、改性PC、改性PEEK、改性PPS、LCP、碳纤维增强材料以及各类塑料合金等高性能复合材料。公司规划总产能超百万吨，我们预计产能的持续扩张有望支撑公司主业的快速增长。此外，公司积极开拓下游市场，除了巩固原有汽车客户之外，公司华南项目中部分材料可用于低空经济产业链、人形机器人等非汽车线，销售场景有望进一步拓宽。
　　新能源业务经营情况持续好转。根据公司公告，目前公司具备2.83GWh小圆柱电池产能和12.49GWh方形锂离子电池产能，其中启东的4GWh锂钠共线产能和珠海的6GWh半固态电池产能分别于4Q24、1Q25 投产，前期产能爬坡阶段的折旧摊销影响公司新能源业务盈利。我们预计钠离子电池和半固态电池产品出货或有增加，对公司半年度业绩起到积极作用。目前公司钠电和半固态电池均已实现批量出货，其中钠电已经深度覆盖日本小松、中联重科、上海平野环保等多个客户，固态电池和卫蓝新能源深度合作积极研发各种技术路线产品，我们预计公司新能源板块业绩有望逐步改善。
　　LCP业务或有望迎来突破。目前公司具有4000 吨树脂聚合、5000 吨共混改性、300 万平薄膜以及1000 吨纤维的生产能力，是国内少数实现了树脂合成、改性、薄膜和纤维全覆盖的公司。根据公司公告，公司与电子通信行业相关客户验证进展顺利，公司预计2025 年可实现批量化交货，产业化应用有望加速。
　　盈利预测与估值
　　我们维持2025 年/2026 年净利润6.08 亿元/7.28 亿元。当前股价对应2025-26 年19.0 倍/15.9 倍市盈率。维持跑赢行业评级，维持目标价12.0元，对应2025-26 年22.0 倍/18.3 倍市盈率，对应15.3%的上行空间。
　　风险
　　储能市场修复不及预期，新项目投产不及预期。
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