中国飞鹤：7 月 7 日大跌，上半年业绩预计大幅下滑

【中国飞鹤业绩下滑致股价大跌，后续发展待察】 7月7日，中国飞鹤开盘即跌14.91%，报4.85港元，盘中一度跌至4.65港元，最大跌幅超18%，收盘仍大跌17.02%，股价回到去年9月26日水平。 4日，中国飞鹤公告预计，上半年收益约91亿 - 93亿元，较2024年同期的101亿元同比降幅7.87% - 9.86%；综合净利润约10亿 - 12亿元，较2024年同期的19亿元下降37.17% - 47.64%，净利润下滑幅度显著大于收益。 事实上，中国飞鹤自2020年创74.37亿净利润新高后，已连续4年下滑（2024年略有反弹），公司市值自2021年1月以来缩水80%。此前，其靠明星代言和广告词出圈，跃居国产奶粉一哥。 据报告，截至2024年，飞鹤在婴幼儿配方奶粉领域已连续6年国内销量第一。2024年总营收207.5亿元，婴配粉业务占91.9%，业绩与国内婴幼儿出生数量、消费能力密切相关。 中国飞鹤在公告中解释业绩下滑有四点原因：提供生育补贴致收入下降；降低渠道库存；政府补助减少；对全脂奶粉产品减值计提。 生育补贴方面，今年4月起，飞鹤为符合条件的孕期家庭提供不少于1500元生育补贴，总计划12亿元。此活动引发国内奶粉巨头跟进“补贴战”，飞鹤抢占市场份额效果打折，且补贴成本挤压利润。网友认为补贴对“催生”作用有限。 去库存方面，2024年飞鹤业绩反弹但库存增加，存货周转率降至过去三年新低。今年上半年去库存致产品降价、毛利率下滑，销售费用增加、净利率下降，综合导致业绩下滑。 婴幼儿配方奶粉市场受人口出生率影响直接。东吴证券预计2025年我国婴配粉市场同比 - 1.2%。2024年飞鹤市占率超20%居首，但伊利等竞争对手步步紧逼。 为扭转下滑压力，今年飞鹤重点发力五个方向，效果待下半年新产品市场表现。二级市场上，其股价较2021年初峰值下跌约80%，市值蒸发约1700亿港元。4日公司宣布股份购回计划，拟用不少于10亿元购回不超9.07亿股，承诺2025年全年股息总额不少于20亿元。 此前有研报预计年内出育儿补贴，东吴证券认为随着刺激生育政策落地，中国飞鹤有望受益于行业需求提振。其后续业绩能否反转，值得关注。

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