商用车：6月重卡销量超预期 补贴提振下基本面有望持续复苏

　　核心观点
　　6 月中国重卡行业批销约9.4 万辆，同比+32%，环比+6%，主要受益于各地补贴政策加速落地，带动终端需求回升，叠加上半年末主机厂冲量。Q3 终端需求有望继续扩张，释放重卡批发端销量弹性，叠加上年基数偏低，同比增速有望进一步上行。建议重点关注中国重汽、潍柴动力，年内受益于行业需求扩张、燃气车渗透率回升，戴维斯双击可期。
　　事件：
　　第一商用车网数据显示，6 月中国重卡行业批销约9.4 万辆，同比+32%，环比+6%。Q2 累计批销约27.0 万辆，同比+17%，环比+2%。
　　简评
　　补贴提振下6 月销量超预期，Q2 实现同比双位数增长。根据第一商用车网数据，6 月中国重卡行业批销约9.4 万辆，同比+32%，环比+6%。Q2 累计批销约27.0 万辆，同比+17%，环比+2%。补贴加速提振内需。6 月重卡销量进一步回升，环比连续两月超季节性增长，主要受益于各地补贴政策加速落地，带动终端需求回升，叠加上半年末主机厂冲量。6 月重卡终端销量预计同比增长近40%，Q3 终端需求有望继续扩张，释放批发端销量弹性，叠加上年基数偏低，同比增速有望进一步上行。油车、新能源贡献主要增量。6 月天然气重卡实销预计不足1.3 万，同比下降22%，环比下降近10%；渗透率低于20%，或主要系河南、山东等北方燃气车大省补贴政策落地相对较晚，及长途货运市场需求偏弱所致。考虑到柴油价格上涨带动油气价差扩大，预计燃气车步入Q3后销量企稳回升。6 月新能源重卡预计实销1.6 万以上，同比增长约130%；渗透率超24%；凭借政策、经济性等优势，新能源在中短途市场预计将持续热销，全年渗透率预计超20%。油车终端销量预计同比+52%，环比+6%，需求亦受到补贴政策提振。非俄市场支撑6 月出口回暖。6 月重卡出口总量预计同比+10%，非俄市场继续支撑销量。
　　补贴驱动下板块估值有望持续修复，重视核心标的配置窗口期。
　　5 月初以来，25 年重卡补贴政策在全国范围内加速落地。截至目前各省/直辖市/自治区的补贴细则已基本出台完毕。各地细则内容与3 月部委发布的补贴政策保持一致，即报废补贴范围较24年进一步扩展至国四；新购补贴范围首次纳入燃气车。据我们测算，本轮补贴有望撬动10-15 万台增量，叠加出口稳健增长，行业年销或可达100-105 万台，实现双位数增长。
　　投资建议：建议重点关注中国重汽、潍柴动力，年内将受益于行业需求扩张、燃气车渗透率回升，戴维斯双击可期，叠加稳健高分红，继续重点推荐。
　　风险分析
　　1、行业景气不及预期。重卡市场需求与国民经济发展、基础投资建设和环保政策等密切相关。若未来宏观环境、市场需求等出现不利变化，或国内补贴政策落地不及预期，可能导致整车厂、零部件供应商经营业绩下滑，盈利能力下降。
　　2、行业竞争格局恶化。重卡行业电动化、全球化趋势下，国内整车厂商和零部件供应商竞相布局，随着技术进步、新产能投放等供给要素变化，未来行业竞争或将加剧，整车和零部件企业的市场份额及盈利能力或将有所波动。
　　3、客户拓展及新项目量产进度不及预期。汽车电动智能化趋势下，现有整车和零部件供应链格局迎来重塑，获得新客户和新项目增量的零部件公司有望受益，而部分零部件公司市场份额可能受到影响。
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