燕京啤酒(000729)：Q2利润端表现超预期 全年业绩确定性高

　　事件：公司发布2025 年半年度业绩预告，预计上半年实现归母净利润10.6-11.4 亿元，同增40%-50%；预计实现扣非净利润为9.3-10.0 亿元，同增25%-35%。单Q2 预计实现归母净利润 9.0-9.7 亿元，同增约37%-48%；预计实现扣非归母净利润7.7-8.5 亿元，同增约21%-33%。Q2 业绩表现超预期。
　　U8 25 年延续强劲发展势头，在多个基地外市场持续放量。展望未来，公司对U8 增长策略清晰，优势市场深挖单点效率+非即饮渠道推广，弱势市场加大建设力度。大单品 U8 24 年实现销量 69.6 万吨，同比+31.4%。25年燕京 U8 系列产品仍延续强劲发展势头，25M1-5 燕京 U8 系列产品总销量已突破 40 万吨(占总销量比重提升5.5pcts 至 23%)。从增量贡献角度看:东三省、山东、四川、湖南、湖北等多个基地外市场增量贡献较大。U8阶段性销量占比目标为30%，距离现有规模仍有较大空间。在已有优势市场，主要深挖终端单点效率，以及在非即饮渠道提升罐装产品销量。同时加大弱势市场建设力度，以总分共建方式组合公司资源，推进百城工作，在“高容量、高结构、高成长性”城市重点开发，树立标杆市场。
　　公司改革持续报表端兑现，25 年为十四五收官之年，Q2 利润端表现超预期，全年业绩确定性高。十四五期间，公司收入从2021 年 的119.6 亿元，提升至2024 年的146.7 亿元（CAGR+7.0%），U8 大单品销量从2021 年的26.0万吨，提升至2024 年的69.6 万吨（CAGR+38.8%），归母净利润从2021 年的2.3 亿元，提升至2024 年的10.6 亿元 （CAGR+66.7%）。我们认为25 年为公司十四五收官之年，高端大单品U8 增长势能强劲，Q2 利润端表现超预期，全年业绩确定性高。
　　盈利预测:我们预计，公司 25-27 年实现营收155.1/161.9/167.6 亿元分别同比+5.7%/+4.4%/+3.5%,实现归母净利润 15.2/17.6/20.0 亿元，分别同比+43.7%/+16.0%/+13.4%，维持“推荐”评级。
　　风险提示：消费环境承压，行业竞争加剧，U8增长不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com