乐鑫科技(688018)：25Q2利润同环比高增长 主要产品和应用端成长顺利

　　乐鑫科技发布25Q2 业绩预告，25Q2 预计收入6.62-6.92 亿元，同比+24.2%-30%/环比+18.7%-24%；归母净利润1.56-1.76 亿元，同比+60%-80.4%/环比+66.8%-88%。公司主要产品线和应用领域增长强劲，25Q2 利润维持同比高增长态势，维持“增持”评级。
　　25H1 收入同比稳健提升，利润同比高增长。25H1 预计收入12.2-12.5 亿元，同比+33-36%；归母净利润2.5-2.7 亿元，同比+65%-78%；扣非净利润2.3-2.5亿元，同比+58%-72%。公司毛利率维持40%以上，研发投入同比增加20-25%，整体利润维持同比高增长态势。
　　25Q2 收入同环比稳健增长，单季利润率明显提升。25Q2 预计收入6.62-6.92亿元，同比+24.2%-30%/环比+18.7%-24%；归母净利润1.56-1.76 亿元，同比+60%-80.4%/ 环比+66.8%-88% ； 扣非净利润1.4-1.6 亿元， 同比+44%-64.6%/环比+58.2%-80.7%；单季扣非净利率21.3%-23.3%，同比+2.94-4.94pcts/环比+5.3-7.3pcts。
　　产品端增长及拓展顺利，各下游维持较高增速。从产品端来看，公司C3/S3等次新品预计仍然贡献今年主要增长动力，C6 进入量产第三年归为次新品类，P4 新品开始量产出货；从应用端来看，除了智能家居外，公司在能源管理、工业控制等领域亦维持较好的增速。AI 玩具、音乐教育、智慧农业等新兴领域开始萌芽，例如25Q2-Q3 部分AI 玩具厂商产品逐步开始量产，大厂正在打磨生态未来亦有望加速推出产品。
　　投资建议。公司25Q2 利润展现高增长态势，主要次新品类仍贡献主要增长动力，各下游需求均较好。公司具备坚实AIoT 生态基础，将持续受益于整体智能家居、工业控制、能源管理等领域的智能化趋势。结合业绩预告，我们预计公司2025/2026/2027 年收入为26.2/33.2/40.9 亿元，上修归母净利润至5.4/7.1/8.7 亿元，对应PE 为39.7/30.4/24.7 倍，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：需求复苏不及预期、产品研发进展不及预期、智能化渗透率提升不及预期、新品放量不及预期、行业竞争加剧的风险。
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