工业富联(601138)：Q2归母净利润同比增长约50% AI业务持续释放业绩

　　事件：7月7日 ，工业富联发布2025年半年度业绩预告。公司预计25Q2实现归母净利润67.27 亿元-69.27 亿元，同比增长47.72%-52.11%；扣非归母净利润66.94 亿元-68.94 亿元，同比增长57.10%-61.80%。25H1 公司预计实现归母净利润119.58 亿元-121.58 亿元，同比增长36.84%-39.12%；扣非归母净利润115.97 亿元-117.97 亿元，同比增长35.91%-38.25%。
　　点评
　　云计算业务高速增长，Q2 营收同比增长超50%。公司产品结构持续优化，产品量产加速爬坡，客户对AI 数据中心Hyper-scale AI 机柜产品需求不断增加。其中，AI 服务器营收同比增长超60%，云服务商服务器营收同比增长超1.5 倍。公司在大客户的核心产品份额继续保持领先优势，先进AI 算力的GPU 模块及GPU 算力板等产品的出货，在Q2实现显著增长。凭借在全球多地完善的产能布局以及较为显著的产业链优势，公司在主要客户中的市场份额持续提升，客户关系不断深化。
　　通讯及移动网络设备锚定智能制造和AI 融合发展机遇，推动业务稳健增长。精密机构件业务方面，得益于大客户高阶及平价AI 机种的热销，公司相关业务实现稳健增长。高速交换机方面，在AI 需求持续提升的驱动下，公司产品结构持续改善，Q2 800G 交换机的营收达2024 全年的3 倍。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2025E/2026E/2027E 营业收入分别为8046.29/9876.00/10871.37 亿元，yoy+32%/+23%/+10%；归母净利润分别为303.94/405.36/451.02 亿元，yoy+31%/+33%/+11%。公司系算力链核心个股，我们看好公司在该领域的发展前景，维持对公司的“买入”评级。
　　风险因素： AI 发展不及预期风险；宏观经济波动风险；短期股价波动风险。
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