瑞芯微(603893)：AIOT芯片需求增长 25H1营收同比高增

　　本报告导读：
　　公司25H1 业绩同比高增，受益于旗舰芯片持续放量，AIoT 各产品线迎来全面增长。
　　投资要点：
　　维持“增持”评 级，上调目标价至182.91 元。公司是国内AIoT 芯片领先企业之一，持续拓宽产品格局，考虑到Q2 业绩高增，上调其25/26/27 年EPS 为2.73/3.67/4.72 元（原值为2.12/2.80/3.70 元）。考虑到数字SoC 中可比公司2025 年平均估值为49 倍PE，公司是国内为数不多进军8nm 的玩家，给予一定估值溢价，给予其2025 年67 倍PE，上调目标价至182.91 元。
　　公司25H1 业绩同比高增，受益于旗舰芯片持续放量，AIoT 各产品线迎来全面增长。公司2025H1 实现营业收入20.45 亿元，同比+64%；实现归母净利润5.2-5.4 亿元，同比+185-+195%；实现扣非归母净利润5.05-5.25 亿元，同比+186-+197%，整体实现突破性增长。
　　AIoT 芯片平台化布局，RK3576、RK3588 等料号导入，新产品持续增长。AIoT 市场持续增长，AI 技术渗透及应用场景拓展带动行业发展。公司旗舰产品与次新品在汽车、工业控制、机器视觉及机器人等领域表现突出，推动各产品线高速增长。1）RK3588 是公司旗舰多场景应用SoC，24 年增长明显，预计今年维持高速增长；2）RK3576 是24 年推出的中高端AIoT 处理器，在多个客户和项目采用。
　　催化剂：Q3 行业性需求拉货较大；AIoT 各产品线渗透率加速。
　　风险提示：下游复苏不及预期；行业竞争格局恶化。
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