骏鼎达(301538)：聚焦新兴行业 在建项目为公司发展奠定基础

　　本报告导读：
　　公司聚焦低空经济、人形机器人和飞行汽车等新兴行业需求，公司墨西哥项目和摩洛哥项目为公司贡献增量。
　　投资要点：
　　维持“增持” 评级。由于原材料价格波动，调整公司 2025-2026 年EPS 并新增2027 年EPS 分别为2.76/3.45/4.13 元（原为3.00/3.88/-元）。参考可比公司估值，给予公司25 年22.5 倍PE，目标价格为62.10 元。
　　聚焦新兴行业。公司在功能性高分子材料保护套管领域的技术储备与场景化应用能力，能够契合低空经济、人形机器人、飞行汽车等新兴产业的部分需求，如人形机器人方面，其内部线束保护是关键，需满足高精度、耐弯折等的需求，如为农业无人机泵阀管路提供轻量化、抗农药侵蚀保护套，如为飞行汽车提供抗震耐磨解决方案等，目前相关产品处于早期沟通定制方案、研发设计阶段，公司将聚焦相关行业标杆企业，深入研究其产品需求，积极探索公司产品的适配应用，拓宽产品应用场景，为企业未来业绩增长奠定坚实基础。
　　在建项目为公司发展奠定基础。墨西哥子公司于2024 年11 月已投入运营，目前正处于产能爬坡期，公司正在积极开拓北美区域存量和新增客户进行场地验证。墨西哥子公司生产所需原材料现地化采购开发等工作，尚需一定时间完成产能爬坡。公司已完成投资设立摩洛哥子公司的境外投资备案ODI 手续，摩洛哥公司尚未完成注册，也暂没有完成施工设计等工作，预计总投资金额为不超过1 亿元人民币（含）。
　　公司持续加大研发资金投入力度。在新兴领域拓展上，公司不断深耕医疗等前沿市场，于原有十万级无尘车间基础上新建万级无尘车间，为高端产品研发生产提供硬件保障。在技术攻关方面，公司深入推进材料配方技术研发工作，致力于提升存量产品性能指标，进一步巩固技术竞争优势。2024 年，公司新增授权专利近20 项。
　　风险提示：市场竞争风险；成本波动风险；国际贸易摩擦风险。
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