亚太股份(002284)：2Q25业绩同比维持高增长 成长逻辑持续兑现

　　事件：7 月8 日，公司发布1H25 业绩预告，预计1H25 归母净利润1.9 亿-2.1 元，同比增长81.97%-101.13%；扣非净利润1.7 亿-1.9 亿元，同比增长84.56%-106.28%。1H25 非经常性损益约2000 万元主要为政府补助及理财收益。
　　2Q25 业绩同比维持翻倍增长，环比受季度间常规波动影响。预计公司2Q25 归母净利润0.9 亿-1.1 亿元， 中值同/ 环比分别+127.8%/-0.4%，扣非净利润0.7 亿-0.9 亿元，中值同/环比分别+108.3%/-13.5%。1）收入端：公司收入同比大幅增长主要受客户吉利放量和EPB 等电子新项目量产带动，环比预计受二季度行业β 较弱影响略有下滑；2）利润端：受益于规模效应和内部降本增效，公司盈利能力同比显著提升，环比预计稳定。
　　客户+产品+产能迎来三重突破，大级别成长周期拉开序幕。1）客户方面，公司客户覆盖吉利、长安、长城、五菱等主流自主车企，并进入了大众、通用、STELLANTIS 等全球采购平台。1H25 公司披露新增订单37 亿，其中One-Box 线控制动12 亿；2）产品方面，公司拥有完整的底盘电控开发能力，IBS（One-Box）已量产，EMB 已顺利进入B样阶段、具备交样能力，底盘角模块（集成轮毂电机+EMB+转向+悬架+底盘域）在2025 年上海车展亮相；3）产能方面，2024 年公司完成摩洛哥孙公司设立并投资建设摩洛哥基地项目（总投资不超过7000万美元，新增年产制动钳总成265 万件）。
　　投资建议：公司基础制动和电控制动获得头部自主客户定点并开始突破国际客户，多数项目于2025 年开始量产，有望驱动公司业绩快速增长。我们预计公司2025/2026/2027 年实现营业收入52.8/64.7/75.0亿元，归母净利润3.8/4.7/5.6 亿元，以当前收盘价计算PE 为21.5/17.6/14.7 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：电控国产化进程不及预期；线控制动量产进程不及预期；汽车电动智能化发展不及预期；下游客户销量下滑风险；原材料成本上涨风险
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