纺织服饰行业周报：特朗普签署行政令推迟“对等关税”至8月1日生效 7.12再加征欧盟及墨西哥

　　主要观点
　　美东时间7 月7 日，美国总统特朗普宣布延长“对等关税”暂缓期至8 月1 日，同时宣布从8 月1 日起对来自14个国家的进口产品征收关税，具体税率为：日本/韩国/哈萨克斯坦/马来西亚/突尼斯（25%）；波黑/南非（30 %）；印度尼西亚（32%）；孟加拉国/塞尔维亚（35%）；柬埔寨/泰国（36%）；以及老挝/缅甸（40%）。7 月12 日，美国总统特朗普在社交媒体平台“真实社交”上发布致墨西哥和欧盟的信件，宣布自2025 年8 月1 日起，美国将对来自墨西哥和欧盟的输美产品征收30%的关税。特朗普在信中表示，如果墨西哥在打击贩毒集团、阻止芬太尼流入方面取得实质性成效，或欧盟愿意向美国开放贸易市场、取消关税、非关税政策及其他贸易壁垒，美国或将考虑对关税政策作出相应调整。我们分析，对比4 月对等关税，印尼、泰国、南非没有变化，柬埔寨下降13PCT 至36%，此前7.3 美越达成贸易协议按20%关税，特朗普强调，试图通过第三国转运来规避关税的做法也将被征以更高的关税。本月早些时候，他在社交媒体“真实社交”上透露，美国将对通过越南转运输美的其他国家商品征收40%关税。因此我们短期推荐中报预期较好增长、越南产能占比高的标的（百隆东方、晶苑国际、康隆达、盛泰集团），中长期推荐成长标的（浙江自然、华利集团）。
　　根据各公司官网，25 年6 月丰泰/裕元/钰齐/广越/儒鸿营收同比增速分别为-3%/2%/23%/4%/-3%，其中裕元制造业6 月同比增长9.4%，环比提升9PCT。丰泰/裕元/钰齐/广越/儒鸿/志强/来亿24 年Q4 分别同比增长-0.5％ /13.35％/18.4％/31.83％/12.25％/30.55％/36.53％，（24 年Q3 增速:-1.52 ％ /10.5 ％ /1.58 ％ /1.13 ％ /25.82 ％ /57.92 ％/38.77％）。
　　投资建议：目前品牌端消费偏弱，家纺略好于服装受益于线上及补贴；制造4-5 月订单较差且我们预计Q3 也不乐观、不排除二次下修，因此推荐Q2 利润确定性较强、有自身成长修复逻辑的公司。1）品牌推荐赢家时尚（ 存在较大利润弹性）、稳健医疗和三夫户外。2）制造端： 推荐利润端仍有改善预期的康隆达（较国内对手仍有关税相对优势、抢份额逻辑，叠加机器人腱绳主题）、开润股份（印尼产能占比70%，箱包和服装代工、小米端仍有净利率改善逻辑）、百隆东方（越南盈利改善，国内减亏逻辑），自身拐点逻辑的晶苑国际（进入各品类客户红利共振期）、盛泰集团（24 年产能调整完毕，新客户拓展顺利，我们预计25H1收入增速有望转正）、浙江正特（大单品逻辑）。
　　线上数据跟踪：淘宝天猫平台25 年6 月箱包及男装增速有所改善，锦泓集团增速最高
　　根据萝卜投资数据，2025 年6 月，童装/运动服/女装/男装/ 箱包淘宝天猫平台销售额同比增加-51.63%/-　　12.35%/0.03%/-11.15%/5.96%，六月箱包及男装增速有所改善。户外品类来看，户外登山野营/运动瑜伽健身/ 运动包/运动鞋淘宝天猫平台销售额同比增长-4.57%/1.05%/52.6%/-15.81%。
　　根据萝卜投资数据，2025 年6 月，淘宝天猫平台同比增速前三分别是锦泓集团、加拿大鹅、博洋家纺，同比增长分别为118.8%/85.5%/16.0%。同比增速后三分别是中国利郎、耐克、北极绒， 同比增速分别为-60.5%/-51.4%/-51.2%。
　　本周中等进口棉价格指数下跌0.89%
　　截至7 月10 日，中国棉花3128B 指数为15266 元/吨，区间下跌0.03%，中等进口棉价格指数（1%关税）为13614元/吨，区间下跌0.89%，CotlookA 指数（1%关税）收盘价为13890 元/吨，区间下跌0.68%。内棉价格高于外棉价格1652 元/吨。
　　截至7 月10 日，中国棉花3128B 指数相较年初上涨3.30% ， 中等进口棉价格指数（1% 关税） 相较年初下跌0.94% ， CotlookA 指数（ 1% 关税） 收盘价相较年初下跌0.54%。
　　行业新闻
　　号称户外“神鸟”的OSPREY 开出中国首店；创始家族增持H&M 股份，被猜测要私有化；法国“大公鸡”乐卡克正式易主；山东如意1 欧元卖掉的SMCP 集团股份，被判无效并返还；跨界投资陷亏损困局，九牧王紧急止损；加拿大鹅大股东贝恩资本拟撤资，中国区四年三次换帅。
　　风险提示
　　汇率波动风险；原材料波动风险；系统性风险。
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