交通运输行业定期报告：“反内卷”发酵利好民航、快递 险资长周期考核机制落地

　　航空机场：暑运前十天运量同比增长，关注后续票价走势。数据跟踪：1）日均执飞航班量：7 月7 日-7 月11 日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为2564.00、2511.40、1759.40、823.20、573.40、366.80、396.00 架次，周环比分别+0.39%、+1.47%、+0.97%、-0.17%、-1.45%、-1.96%、-3.78%，同比分别+4.42%、+0.59%、+1.76%、-2.02%、+9.52%、-6.26%、+16.18%。
　　2）平均飞机利用率：7 月7 日-7 月11 日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为8.80、8.90、8.50、9.40、9.60、8.20、7.10小时/日，周环比分别持平、+2.30%、+1.19%、持平、-1.03%、-1.20%、-4.05%，同比分别+3.53%、-1.11%、+2.41%、-2.08%、+3.23%、-13.68%、+5.97%。投资观点：根据CADAS 数据，暑运前十天全国机场执行客运架次31.20 万架次，同比增长3.2%；完成旅客吞吐量4486.7 万人次，同比增长4.9%，客座率83.3%，建议持续关注暑运高峰票价走势。长期来看，民航量价正循环效应逐步显现，高客座率有望带动票价持续上涨，乐观预期持续发酵。我们看好航空暑运旺季催化下的投资机会。
　　底层逻辑：供给端，新飞机引进增速放缓，存量飞机利用率逐步恢复，运力增速逐年下滑。需求端，公商务旅客韧性较强，银发经济将持续发展，航空需求仍将保持增长。
　　票价端，客座率新高局面下，叠加民航局加强价格监管，票价提升基础较强。同时，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐业绩确定性较强的春秋航空、华夏航空、吉祥航空；以及业绩弹性较大的三大航，建议关注上海机场、白云机场、海南机场、中信海直。
基础设施：险资长周期考核机制落地，关注优质红利资产配置价值。数据跟踪：1）公路：6 月30 日-7 月6 日，全国高速公路累计货车通行5297.70 万辆，周环比-2.42%，同比+1.71%。2）铁路：6 月30 日-7 月6 日，国家铁路累计运输货物7845.20 万吨，周环比-3.18%，同比+3.74%。3）港口：6 月30 日-7 月6 日，监测港口累计完成货物吞吐量2.60 亿吨，周环比-5.28%，同比+16.00%；完成集装箱吞吐量653.00 万标箱，周环比-2.14%，同比+5.60%。4）长端利率：截至2025 年7 月11 日收盘，10年期中国中债到期收益率、30 年期中国中债到期收益率分别为1.67%、1.87%，周环比分别+2bp、+2bp。投资观点：多重催化叠加，长期配置首选。1）低利率环境或将持续，红利资产配置性价比凸显。2）深化改革持续推进，助力板块提质增效、价值提升。3）中长期资金持续入市，红利板块增量资金可期。7 月11 日，财政部公布《关于引导保险资金长期稳健投资进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，升级国有商业保险公司绩效评价标准，全面建立三年以上长周期考核机制，实现了重要的制度性突破。综合以上，公路板块建议关注皖通高速、山东高速、东莞控股、粤高速A、宁沪高速、招商公路、四川成渝、中原高速；铁路板块建议关注大秦铁路、京沪高铁、广深铁路、铁龙物流、中铁特货；港口板块建议关注青岛港、唐山港、北　　部湾港、招商港口、日照港。
航运贸易：美线集运价格指数持续回落。数据跟踪：1）集运：截至7 月11 日，SCFI指数报收于1733.29 点，周环比-1.71%，同比-52.83%；CCFI 指数报收于1313.70点，周环比-2.18%，同比-36.99%；分航线来看，CCFI 美东航线、CCFI 美西航线、CCFI 欧洲航线、CCFI 地中海航线、CCFI 东南亚航线分别报收于1279.31、1027.49、1726.41、2171.71、905.69 点，周环比分别-7.06%、-5.24%、+1.90%、-4.91%、-3.78%，同比分别-25.97%、-39.13%、-47.41%、-38.10%、-30.18%。2）油运：截至7 月11 日，BDTI 指数报收于929.00 点，周环比-1.69%，同比-12.52%；BCTI 指数报收于546.00 点，周环比+2.06%，同比-35.00%。3）干散货运：截至7 月11 日，BDI指数报收于1663.00 点，周环比+15.81%，同比-14.59%。投资观点：地缘政治冲突或重塑全球运输格局，关注运价上涨催化下的投资机会。一方面，中美关税不确定性背景下，前期积压的补舱需求，以及关税暂缓期间的抢运需求，叠加6 月以来旺季需求的不断释放，集运价格反弹上涨。另一方面，中东紧张局势缓和，其中油运方面风险溢价下降与供应链稳定性增强，集运方面红海危机深化与全球网络连锁反应风险下降。因此，集运：旺季行情催化，建议关注【中远海控】【中远海发】；油运：持续关注波斯湾及霍尔木兹海峡的通行风险，VLCC 运价波动或将加大，建议关注【中远海能】【招商轮船】【招商南油】；货运：关税及地缘政治冲突冲击全球经济增长前景，大宗商品价格波动加剧，弱经济弱运价，关注后续全球贸易格局重塑下的航运机会。
物流快递：邮政快递反内卷，价格战预期走弱。数据跟踪：6 月30 日-7 月6 日，邮政快递累计揽收量约37.42 亿件，周环比-0.35%，同比+16.65%；累计投递量约37.11亿件，周环比-1.96%，同比+17.18%。投资观点：跨境物流关税冲击边际改善，快递或受益于技术变革与促消费政策。1）中美关税缓和期小包裹关税下降或带动短期运输需求增长，建议关注【东航物流】【国货航】经营表现。2）快递行业发展韧性仍存，以量补价龙头占优。今年以来，一系列促消费政策落地显效，消费市场总体呈现平稳增长态势，带动了快递市场规模的持续扩增。国家邮政局监测数据显示，截至7月9 日，今年我国快递业务量已突破1000 亿件，比2024 年达到千亿件提前了35 天。
　　3）无人驾驶或加速催化产业变革。目前，京东、菜鸟、顺丰等物流快递巨头在无人车等相关领域均有布局，政策推动、技术进步与资本加持背景下，配送业务变革或加速。7 月8 日，国家邮政局党组召开会议，会议强调，进一步加强行业监管，完善邮政快递领域市场制度规则，旗帜鲜明反对“内卷式”竞争，依法依规整治末端服务质量问题，为建设全国统一大市场贡献行业力量。展望后续，仍需跟踪行业竞争格局变化。建议关注时效快递更强的综合物流服务商【顺丰控股】，加盟制快递相对竞争优势较强的【中通快递】【圆通快递】【申通快递】【韵达股份】。4）2025 年6 月蒙煤列车经塔温陶勒盖站发车，通过铁路运输至嘎顺苏海图码头，公路汽运短倒后顺利通关进入甘其毛都口岸，标志着中蒙煤炭运输启新程，关注民营跨境物流领先企业【嘉友国际】。
风险提示：宏观经济下行风险、汇率大幅波动风险、地缘政治风险、行业政策调整风险、第三方数据可信性风险、数据统计口径及测算误差风险、研报使用信息数据更新不及时风险
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