交通运输行业周报：国家邮政局反对“内卷式”竞争 关注贸易谈判进展

　　本周关注：航运方面，本周干散货市场景气度提升；基础设施方面，关注港股红利配置价值；航空方面，关注25-26 年行业基本面上行趋势及市值弹性；快递方面，关注25 年价格竞争情况和行业估值修复潜力。
　　航运：集运美线运价触底小幅修复，干散巴拿马船型运价上行。集运，美线目前运力有所裁撤，运价触底回升；欧线运价稳定；东南亚线保持稳定。仍需关注美国与其余国家贸易协议进展。油运，OPEC+加大增产，Q3 实际货盘将有改善，运价有望修复。受台风影响及印尼、澳洲煤炭货盘、南美粮食货盘释放，本周干散货巴拿马船型市场运价上行明显。预计Q2 支线集运公司业绩同比表现较好（德翔海运、海丰国际、中谷物流）。油轮股仍可以关注中期景气好转，中远海能（A+H）、招商南油。伴随规模扩张，中远海特未来2 年具有成长性。
　　基础设施：港股基础设施红利资产仍有估值提升空间。截止周五收盘，10Y国债、30Y 国债到期收益率分别为1.6%/1.9%，环比+2bp/+2bp，降息周期下红利资产仍有配置价值，尤其关注港股红利资产估值提升空间，本周红利资产整体调整幅度较大，头部高速资产亦有一定调整。我们认为头部高速今年业绩稳健、派息预期稳定、基本面没有变化，股价调整后股息逐渐回归至4%左右，进入可配置区间。港口方面，看好头部港口板块，作为稳定且永续的现金流资产，当前估值在基础设施资产中处于偏低水平，且对景气度的悲观预期已经基本体现，建议关注港口配置价值提升。推荐标的：招商公路、皖通高速、东莞控股、青岛港、招商港口。
　　航空：主要指标环比持续爬升，供给维持较低增速。1）高频数据表现上看，7 月4 日-7 月10 日，民航旅客量环比+3.7%，同比+3.6%，其中国内旅客量环比+4.1%，同比+2.7%，国内机票价（撇除燃油附加费）周环比+4.1%，同比2024 年-2.2%，国内客座率环比+0.1pct,同比+0.9pct；国际及地区客流环比+0.5%，同比+12.9%。2）供需基本面角度，暑运供给端低增速已经初步得到验证。暑运以来民航运力（ASK）增长维持在5%左右,本周飞机利用率已经提升至8.8 小时（不含滑行，去年旺季峰值8.9-9.0 小时，19 年峰值8.5-8.6 小时），同比+1.1%，预计后续供给仍将维持较低增速。随着暑运出行高峰的到来及同比基数的降低，收益水平有望企稳回升。推荐标的：中国国航、南方航空、吉祥航空、春秋航空、华夏航空；建议关注：中国东航。
　　快递：需求增长较快、估值低位，国家邮政局反对“内卷式”竞争。2024 年行业件量增速超20%，2025 年前5 月快递业务量增长20%，全年件量仍有望维持双位数增长；中长期来看，下沉市场人均网购频次仍有较大提升空间，直播电商等平台兴起下消费习惯转变，小件化趋势进一步加强，将推动快递行业需求持续较快增长。今年以来，行业盈利和估值主要受价格竞争压制，较高强度价格竞争持续约一个季度后，叠加反内卷政策催化，6 月-7 月初，义乌及广东等地快递价格相继小幅修复；7 月8 日国家邮政局党组召开会议，强调进一步加强行业监管，完善邮政快递领域市场制度规则，旗帜鲜明反对“内卷式”竞争，依法依规整治末端服务质量问题，为建设全国统一大市场贡献行业力量。建议关注监管政策影响及行业价格修复的空间和持续性。推荐标的：中通快递-W、圆通速递。
　　物流：本周TAC 上海出境空运价格指数周环比+0.9%，同比-9.6%。中国外运（A 股）公告出售资产，25 年或将确认较大非经常收益，对分红有积极贡献，推荐标的：中国外运（A 股）。
　　风险提示：人民币大幅贬值、油价大幅上涨、快递价格战恶化、重大海上安全事故、重大自然灾害等。
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