百龙创园(605016)：国内阿洛酮糖正式获批 公司上半年业绩持续增长

　　事项：
　　公司公告：2025 年7 月13 日，公司发布《2025 年半年度业绩快报公告》。公告显示，根据公司初步核算数据，2025 年半年度，公司实现营业总收入6.50 亿元，同比增长22.29%；实现归属于上市公司股东的净利润1.71 亿元，同比增长42.68%。其中2025 年第二季度实现营业收入3.37 亿元，同比增长20.79%，环比增长7.67%；实现归母净利润0.90 亿元，同比增长36.36%，环比增长11.11%。
　　国信化工观点：1）产品结构调整、新产能投产爬坡，公司收入利润同比持续增长；2）我国阿洛酮糖审批正式落地，看好中国市场需求增长；3）阿洛酮糖具有口感与蔗糖相近、可发生美拉德反应、低热量、抗氧化、神经保护等功能性，将有效填补我国功能性甜味剂领域空白；4）百龙创园当前具备1.5 万吨阿洛酮糖晶体生产能力，泰国大健康工厂计划建设近2 万吨阿洛酮糖产能，将部分满足海内外阿洛酮糖需求增长。
　　公司在益生元、膳食纤维、健康甜味剂（阿洛酮糖）领域处于我国领先地位，产品定位中高端，终端客户包括农夫山泉、娃哈哈、QUEST 等海内外食品饮料行业龙头企业，目前公司在产产品销售供不应求，价格稳定，3 万吨膳食纤维、1.5 万吨结晶糖、功能糖干燥扩产、泰国大健康项目的陆续投产将在2025-2027年逐年增厚公司营收与利润。考虑到此前我们对公司新项目的投产、爬坡进度相对乐观，我们维持对公司2025-2027 年的盈利预测：预计2025-2027 年公司归母净利润分别3.46/4.31/5.03 亿元，同比增长40.8%/24.7%/16.6%，当前股价对应PE 分别为26.1/20.8/17.9X，维持“优于大市”评级。
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