黄金：央行继续购金 关税+联储独立性风波再起

　　金：PBOC继续购金，关税+联储独立性风波再起。1）中国央行 6月黄金储备继续增长：7/7 中国6 月末黄金储备报7390 万盎司（约2298.55吨），环比增加7 万盎司（约2.18 吨），为连续第8 个月增持黄金，且6月增量大于5 月的6 万盎司，考虑到此前央行购金量边际递减，市场担忧可能于今年内暂停购买，进而对金价产生类似于去年6 月的情绪性冲击，但央行此次买量反而环比增加，很大程度上缓解了这一担忧，对金价形成支撑。2）美国关税不确定性再度上升：7/9 关税暂缓日已过，本周白宫宣布了针对多个国家的新的关税税率，但将实施日期推迟至8/1，其中对日本、韩国关税税率为25%，对欧盟关税税率为30%，对加拿大关税税率是35%，对巴西和墨西哥关税税率为30%和50%，此外也宣布了对大量东南亚国家的新税率，总体看关税扰动再现，不过当前TACO交易氛围下之下，对市场冲击明显不及4 月。目前看主要国家如日本、欧盟等和美国谈判仍然缺乏实质性进展，后续关税风波若继续强化，可能导致市场风偏回落，进而利好金价。3）联储独立性正持续受到冲击：
　　本周特朗普仍在不断炮轰鲍威尔，认为联储应该迅速降息（当然对这一点市场已习以为常），且考虑通过提前宣布联储主席继任者的方式来影响市场预期。此外，美国联邦住房金融局（FHFA）局长Bill Pulte 呼吁国会调查鲍威尔，指控其在参议院关于美联储总部翻修工程成本激增的证词具有“欺骗性”，本周五白宫管理和预算办公室致信鲍威尔将就25 亿美元装修金一事对其发起问询，周末FHFA 官网上发布消息“有报道称鲍威尔正在考虑辞职”，不过同时美联储官网也已对该装修项目进行自我辩护，这一风波可能成为特朗普试图因利率分歧罢免鲍威尔的新借口，联储独立性正逐渐被政治侵蚀，同样利多金价。相关标的：山东黄金、山金国际、赤峰黄金；未覆盖标的：紫金矿业、湖南黄金、中金黄金、西部黄金、招金矿业、恒邦股份、鹏欣资源、灵宝黄金、潼关黄金等。
　　铜：232 关税落地，贸易流向改变或致铜基本面承压。本周美国正式宣布自8/1 起对铜加征50%关税，落地速度和加税幅度均超预期。据Mysteel，2025 年1-6 月，美国累计进口精炼铜68.5 万吨，基本接近2024 年全年水平，意味着美国已有约半年的超额进口量。向美搬货的行为结束后，非美地区供需紧张的叙事削弱，非美市场尤其国内或面临阶段性垒库，宏观不提供明显向上催化的情况下，50%的COMEX-非美价差可能需要COMEX 上涨和LME/SHFE 下跌共同完成。短期看铜供需面因232 关税落地预期转弱，但非美库存水平仍较低以及宏观风偏较好，铜价或有小幅回调。232 关税对供需/价格的扰动或提供更好的交易机会。相关标的：洛阳钼业、西部矿业、江西铜业、金诚信。未覆盖标的：紫金矿业、铜陵有色、五矿资源、中国黄金国际等。
　　（以上未覆盖标的不作为投资推荐。）
　　风险提示：美国通胀持续超预期、全球货币紧缩超预期、美元升值。
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