基础化工行业点评：陶氏有机硅英国工厂产能关停的影响分析

　　事件：
　　2025 年7 月7 日，陶氏公司（Dow）宣布将关闭三家欧洲上游资产，以应对该地区的结构性挑战。这三家资产分别为位于德国伯伦的乙烯裂解装置、德国施科堡的氯碱及乙烯基（CAV）装置，以及英国巴里的基础硅氧烷工厂（以下简称“陶氏英国工厂”）。整体上看，上述资产的关闭预计将于2026年年中开始，预计将于2027 年底完成，考虑到相关拆除等工作，最终于2029年完成。
　　点评：
　　海外有机硅产能退出，有望加速改善行业供需格局。目前全球约75%的DMC产能集中在我国。近年来，全球聚硅氧烷产能增量主要来自中国，受原材料、成本和市场等因素影响，海外产能增长缓慢。
　　本次陶氏关闭的有机硅英国工厂为欧洲地区的第二大产能。据SAGSI，2024年欧洲地区聚硅氧烷产能为47.5 万吨，基本用于本土消费。本次陶氏英国巴里工厂关停的聚硅氧烷产能为14.5 万吨，占欧洲地区产能的30.5%，占海外产能13.7%，以及占全球产能的3.4%。
　　成本和产业链竞争弱势地位为海外产能持续退出的主要原因。2015 年以来，海外产能由135 万吨缩减至2024 年的106 万吨。2008-2016 年，海外有机硅产能扩张基本停滞；且据SAGSI 统计，从2015 年到2024 年约有29 万吨聚硅氧烷产能退出。考虑到本次陶氏英国工厂的产能退出，预计到2026 年海外聚硅氧烷产能进一步缩减至91.5 万吨。
　　我国有机硅需求高增，出口边际改善关注价格弹性。近年来，我国有机硅需求增速维持快速增长，2021-2024 年表需CAGR 为15.5%。当前有机硅价格已运行至相对底部区间，2025 年边际供需改善，有机硅产品价格有望迎来上行空间。2025 年预计行业新增产能增速显著下降至3.0%，需求领域有望实现12%的增长率，行业预计将迎来新一轮供需错配。
　　陶氏英国工厂关停，我国有机硅欧洲出口份额有望提升，加速供需格局改善。
　　据海关总署，截至2024 年，我国有机硅对欧洲地区出口量约为9.8 万吨，占国内总出口量的18%。考虑到欧洲地区的聚硅氧烷以本地消费为主，作为占据欧洲30%有机硅产能的陶氏英国工厂，其产能关闭或将带来我国有机硅对欧洲出口份额提升。假设，按照陶氏英国工厂60%的产能利用率计算，对应一年DMC 产量约为8.7 万吨，占2024 年我国有机硅对欧洲出口量的88%，占总出口量的15.9%，边际拉动出口增量效应明显。
　　相关标的：重点推荐新安股份，建议关注合盛硅业、东岳硅材。
　　风险提示：本报告测算值以实际发生数为准、原材料价格波动风险、安全环保风险、海外经济下行引发的景气持续下行风险
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